LP大放紧缩牌 资金缺乏逼PE“储粮猫冬”

经历了创业板开启和美国IPO“窗口期”的PE们越发觉得这个冬天有点“冷”。A股市场震荡以及民间借贷问题使得本土人民币基金首尾受限;而在大洋彼岸，本就处于诚信危机下的中国概念股因为VIE监管问题再次遭到投资者们的质疑。“储粮过冬”成为眼下各家PE不得不面对的问题。

　　资金短缺制约募投

　　“对于我们而言，在PE回报率受到二级市场影响较大的情况下，可能会更侧重于较为早期的一些项目，稳定的收益才是我们需要的。”一位美元FOF基金负责人坦言。

　　无独有偶的是，民间借贷问题的出现也使得人民币基金募集变得越发困难。“对于我们最大的影响并不在于资金来源的问题，而是在于整个LP(有限合伙人，即PE基金的出资人)群体因为民间借贷而风声鹤唳，他们开始质疑起此前所有的投资，包括PE。”一位人民币基金经理坦言。据他介绍，原本募集的一只5亿元的人民币基金因为LP的忧虑，二期资金至今没有到位，这使得他们所看好的几个项目一直无法介入。

　　在全球资本市场连续数月低迷后，PE基金的募资已经越发困难。根据投中集团数据显示，2011年10月份中国VC/PE投资市场共披露8只基金募资完成，募资总额仅有7.37亿美元，尽管相对于9月份募资总额2.92亿美元有所上涨，但依然远低于7、8月份基金募资完成规模。

　　在投中集团分析师冯坡看来，由于投资节奏放缓以及退出渠道的收窄，未来数月基金募资都将延续近期的疲软状态，此外，全球经济依然面临二次探底风险，短期内难以回暖，未来LP投资也将趋于谨慎，预计2012年PE基金募资形势将更加严峻。

　　“今年5月我们刚募集了一只4.5亿美元的资金，说起来有些幸运，因为现在再去募资会非常困难。”启明创投合伙人邝子平介绍说，尽管美国投资人对中国依然充满了投资热情，但由于中国概念股所遭遇的诚信问题，美国投资人开始变得更加谨慎。凯鹏华盈主管合伙人周炜甚至认为，由于此次金融危机，未来美元资本在中国将非常稀缺。

　　相比之下，本土人民币基金的日子则更加难过。与美元基金的LP来源相比，人民币基金的LP来源主要是个人财富群体、企业以及社保基金。目前二级市场市盈率下跌已经开始影响到一些LP的投资决策。

　　一位人民币基金经理介绍说，目前市场的平均估值仍然在15倍左右，而按照目前二级市场的平均市盈率计算，这样的价格几乎赚不到钱。“一二级市场目前已经存在明显的倒挂问题，二级市场下跌，但一级市场仍然维持高位，这种传导或许要等到6个月左右才能在一级市场中体现出来。但LP不会这么想，他们会因为投资回报率的下降而减缓甚至退出投资。”

　　此前在创业板上收获颇丰的达晨创投已经开始有意放缓投资节奏，达晨创投董事长刘昼介绍说，达晨项目投资委员会的通过率已经由之前的80%-90%左右下降到目前的60%-70%，如果未来市场出现更糟糕的情况，这个比例还有可能继续减少。

相关阅读：