新三板扩容靴子落地 制度缺陷有望逐步消除

       近日新三板扩容靴子终于落地，上周六国务院颁布了“关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定”（以下简称“决定”），意味着三板市场从试验田走向中国资本市场的正式舞台。

       当前，我国资本市场建设处于“倒金字塔”状态。主板规模最大，其次是中小板、创业板，新三板市场规模最小，然而我国超过50%的税收、60%的GDP和70%的就业由中小微企业创造。但是目前融资难是制约中小微企业发展的问题之一，今年以来，政府多次强调要着力解决中小企业融资难题，拓宽企业融资渠道，因此发展新三板是完善中国资本市场体系多层次化的关键一步。

       目前，新三板交易采用协议转让方式，投资者对于企业认知度不足导致活跃度较差。明年新三板市场交易制度将加入做市商制度、竞价交易。引入做市商制度后，将由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，有助于帮助投资者判断企业价值。并且做市商会承担做市所用的资金，从而提高市场的流动性，增强市场吸引力。未来随着新三板覆盖面的扩大，挂牌流程的简化，完善交易制度将会激励中小企业新三板挂牌的热情，市场的容量有望快速增长。

       并且根据目前新三板挂牌标准，新三板发行更接近于注册制。申请挂牌的公司对于财务标准没有任何要求，哪怕企业尚未盈利，只要业务明确、产权清晰、依法规范经营、公司治理健全、如实披露信息，就可以申请挂牌。包容了很多中小微企业在运行中不可避免的风险特征，虽然有助于促进新三板市场发展，不过对此市场有人担忧，对于中小企业挂牌标准的过度“包容”，将会加大新三板市场风险。

       以 纳斯达克，市场全国市场和小额资本市场，其中小额资本市场是专为成长期的公司提供，对于企业也有一定的准入标准。首次上市的企业在净有形资产或总市值或净收入要达到400万美元或5000万美元或75万美元。具有一定的财务标准对于投资者来讲，无疑多了一层保障。目前国内地方政府对于成功挂牌企业的补贴力度从30万元至300万元不等。虽然在一定程度上会激励企业挂牌，但如果对于企业盈利能力没有一定的要求，新三板市场整体企业质量将令人担忧。

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