央行连续两周净投放未雨绸缪

　　种种迹象表明，通过近期央行[微博]在公开市场的精准“拿捏”，去年6月的钱荒今年恐难再演。

　　一方面，公开市场一改此前净回笼和少量净投放的“作风”，上周实现净投放1200亿，创四个月来新高；同时，一改此前连续8周净回笼之势，从4月份至今，净回笼与净投放“交替上演”，针对不同市况“精准发力”。

　　另一方面，记者从银行人士处获悉，汲取了去年教训，在离“半年考”尚有一月之时，很多金融机构都对流动性提前做足准备，整体资金面宽松。

　　“未雨绸缪”：连续两周净投放

　　5月最后一周，由于公开市场到期量锐减至500亿，央行和财政部通过国库现金来“驰援”。

　　26日央行公告，本周四将开展400亿国库现金定存招标，期限为9个月，跨年中和年末两个“考核时点”，向市场投放资金。

　　而此前，公开市场已经连续两周实现净投放，分别为440亿和1200亿，上周则创下了春节后的单周净投放量新高。

　　在央行如此精心呵护下，当下短期资金较为充裕，昨日多数资金价格均下跌，但由于临近月末，资金需求仍激增，昨日质押式回购市场交易量增长10%，同时，长期资金如3月和6月期限品种的价格仍然上涨。

　　展望六月，公开市场到期资金量日渐减少。昨日数据显示，6月份公开市场自然到期资金量3920亿，为二季度的单月新低，同时6月以后，公开市场到期资金量也逐步“枯竭”，目前来看7月到期资金量仅为200亿。

　　同时，今年来人民币贬值加速，与年初相比，今年迄今中间价贬值接近1%，交易汇率贬值3.3%。市场人士预计，在外汇占款增量持续减弱、IPO重新开闸等因素影响下，若要保持6月货币市场的稳定，更需要央行主动向市场投放流动性。

　　兴业银行(9.88, -0.01, -0.10%)首席经济学家鲁政委[微博]表示，从流动性的角度看，由于公开市场到期、外汇占款等自然形成的流动性注入量不足，自5月下旬开始，就需要央行主动向市场投放流动性。

　　定向放松预期加大

　　若说近期央行连续净投放，是为了平抑近期财政缴款带来的短期资金面波动，但结合此前定向降准、21日关于央行对国开行再贷款，用来支持棚户区改造的传闻来看，已然令市场人士对货币政策趋松的预期加大。

　　作为央行货币政策工具箱中的一种，此次传闻的再贷款政策，也是为了配合国开行保障房业务的推进，属于定向放松的一种，而乐观者认为，未来或有更多的放松政策值得期待。

　　光大证券(8.21, -0.03, -0.36%)首席经济学家徐高昨日表示，3、4月份的投资到位资金增长明显低于同期投资增速，表明投资正面临着严重的资金瓶颈，这意味着当前的货币政策与稳增长的目标之间存在明显矛盾。

       “而近日李总理在内蒙古的讲话表明，货币政策存在调整可能。”徐高说，如果投资到位资金状况没有明显好转，政策进一步放松的压力就持续存在。

　　记者也了解到，目前市场分歧不在于是否已放松，而是未来货币政策的放松形式。一些市场参与者更期待的是，货币政策应给予力度更大的放松信号，比如，一直维稳的正回购中标利率下调或全面降准等。

      但其中也不乏谨慎者。中金公司昨日称，在经济动能尚未十分稳定的情况下，货币政策的放松，仍以局部定向放松为主，包括市场所讨论的再贷款政策。若央行希望对冲6月份季节性资金面的收紧，可能除了公开市场投放以外，还需要SLO或者SLF等工具辅助。

　　“无论是货币市场还是债券市场，相对于稳增长的需要来说，中长端利率偏高。”鲁政委说，逆回购、SLF或SLO、再贷款等“挤牙膏式放水”或其他非公开的“放水”，都无法起到令市场情绪足够放松，从而在中长端利率下行上发生明显效果。他认为，更应公开全面降准。

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