收益率降幅趋缓短期谨慎追高

       近日现券收益率下行速度过快，基本面弱势回调和债市宽松资金面的利好因素仍有所支撑，丙类户重启的影响较为有限。综合来看，后市债市或将继续向暖，但如果政策面继续维持平静，债市收益率将面临一定回调压力。中国结算公司日前再次下调部分低等级回购质押券折扣系数，对于资质优良的债券是利好，信用利差有望进一步拉大，中高等级信用债值得关注。

　　周三，资金面维持宽松，回购利率小幅下行。由于宽松政策预期并未兑现，市场谨慎情绪有所转浓，现券收益率整体继续走低，但跌幅趋缓，10年期国债成交在3.60%，下行约6bp.

　　本周一，非金融机构合格投资人(以下简称丙类户)获准通过北金所已上线的交易平台重新回归银行间市场债券投资交易。这是在去年暂停非金融机构开户后的突破性政策。此次丙类户重启，银行间市场参与主体将扩容，入市资金将会有所增加，对于债券市场而言是利好因素。平台撮合交易的交易特性将提升机构对于流动性较好的债券品种的需求，从投资特性来讲，丙类户对于企业债的交投热情更大，有助于降低企业债的流动性溢价。随着丙类户的重启，部分乙类户的回归也值得期待。

　　但整体而言，丙类户的回归对银行间市场影响较为有限。首先，由于平台交易的交易机制、结算方式、准入门槛等更为严格，且经过近年来的整顿，利益输送技术性操作条件不复存在，“空手套白狼”的套利空间基本消失，丙类户的交投热情或将大大降低；其次，一些丙类户(如银行理财)在2月份央行金融市场司下发《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场的有关事项的通知》之后，已经提前进入银行间市场，此次重返的规模变小。

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