央行平衡操作短期仍将延续

　　“由于当前央行的政策目标不仅仅是提供充裕的流动性支持以保障稳增长的基础，还包括防范金融杠杆和金融风险的上升、降低企业融资成本和引导产业转型升级等多重目标，而全面降准降息的政策工具只是简单地向市场提供资金，无法保障这些资金流到实体经济和转型升级的产业方向上去。”陈龙坦言。

　　来自中信证券的研究观点亦指出，央行在９－１０月之间已经采取了包括中期借贷便利投放、降低正回购招标利率等多方面的政策措施，当前需要观察政策实施的效果，而不是盲目加码。

展望后市，在利率市场化转型的关键时期，央行倒退至使用行政手段干预利率的可能性较低。受访的一线交易员普遍认为，海内外因素复杂多变要求央行保持货币政策的灵活性，市场对于降息的预期和情绪可能需要修正。

      １１月１８日记者获悉，本周二人民银行以利率招标方式开展了２００亿元１４天期正回购操作，中标利率持稳于３．４０％。

　　就公开市场而言，央行已经连续五周保持了中性对冲的平衡操作，从当前流动性形势、央行流动性管理倾向以及非公开定向投放的力度考量，业界预计后续该平衡操作短期仍将得以延续。

　　中债提供的数据显示，截至１１月１７日收盘，银行间回购利率虽受存款准备金补缴因素影响略有上行，但整体仍处低位。其中，隔夜、７天和１４天品种分别行至２．５０３％、３．０８７％和３．６２０％的水平。

　　不仅如此，截至记者发稿前，上海银行间同业拆放利率（ＳＨＩＢＯＲ）几乎全面回落。其中，隔夜、１周、２周品种分别行至２．５０３０％、３．０７００％和３．４９１０％的位置。

　　值得一提的是，尽管现阶段场内关于降息预期的探讨仍不绝于耳，但包括东莞银行金融市场部分析师陈龙在内的不少研究员均表示，目前使用大剂量政策工具的可能性仍旧不大。

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