银行委外规模迅增，“价格战”不可避免

　　需要关注的是，尽管债券市场收益波动下行，但委外机构之间的价格竞争仍十分激烈，尤其是城商行、农商行等中小银行，由于资金成本较高，理财规模较小，在大类资产配置有限的情况下，对收益率往往难以妥协。

　　“我们现在主要是做排查，根据自己的研究和风控要求，筛选出压缩行业，不过我们本来负面清单也比较多，所以目前也就是抛了一两只券。”某华南股份行资管人士说，“最大的调整是在增量上，通知我们的委外管理人，不能再新配置信用债了，只买利率债，调整持仓结构。”

　　债券“刚兑”逐渐被打破，过去只看评级报告的选券模式成为过去式。在具体操作上，机构如何“排雷”，各家关注的重点有所不同。

　　一名大型券商固收部负责人的看法颇具代表性。其向21世纪经济报道记者表示，最近发生的一系列债券违约事件，已经超出了传统信用风险范畴，仅分析行业和公司已经失效。“暂时处于一分钱都不买的状态，手上没有太麻烦的券，现在的价格水平，也不会抛券。”

　　还有机构寄希望于主承销商以各种方式帮助实现“刚兑”。也有券商资管固收部人士指出，类似银行和债券发行人之间的多元业务联系，本身也可能是危险信号。比如，如果是债券发行人本来就是通过发行债券偿还银行贷款，对债券偿付未必不是压力。

　　另外，发行人是否涉入诉讼案件，也是目前机构内部调查的重点内容之一。随着债券违约事件的不断暴露，也有机构介入了“垃圾债”投资。

　　大银行带头下调业绩基准。从去年下半年以来，债券收益走低，再加上风险事件频发，市场信心遭到冲击，债券委外的业绩基准一路下调。所谓业绩基准，可以简单理解为一个最低目标收益，在此收益之上，一般投顾会和委托人进行超额收益分成。去年11月债券委外市场业绩基准普遍在5.5%左右，到4月中上旬已降到5%以下，多在4.5%左右。

　　“最近纯债投资收益在4%-4.5%，而我们的理财成本还卡在4.9%-5%。纯债已经倒挂很严重，我们现在必须做多策略，固收+权益一起。”某东北城商行资管人士表示。而国有大行和股份行对业绩基准的要求，被置于更全面的体系内考量。

　　前述华南股份行资管人士表示，基于上述不新配置信用债的调整，最近正在和管理人进行重新询价，对业绩基准进一步下调。“之前做信用债，业绩基准普遍定在4.8%-5%，剔除信用债后，现在大概在3.5%，不超过4%，安全性第一。”该华南股份行资管人士说。

　　市场神经紧绷，监管方面也相当谨慎。有东北地区银行资管人士透露，东北特钢违约事件后，目前多地银监局担心法人机构踩雷，都在摸底排查银行是否持有风险债券。据21世纪经济报道记者了解，某华东地区银监局已在2016年开年工作部署中，重点提醒银行关注债券违约风险。