新法规下，教育类上市公司未来的发展方向解读

近日，新南洋总裁吴竹平在第二届i-EDU国际教育产业投资峰会发表演讲，分享了他对《民办教育促进法》和教育类上市公司发展的一些个人看法，演讲部分主要包括两个方面：一、回顾新的法律和监管的背景;二、交流教育类上市公司的发展路径的思考与探索。

2016年11月7日，第十二届全国人大常委会24次会议审议通过了《关于修改<中华人民共和国民办教育促进法>的决定，对2002年颁布的《民办教育促进法》作了多项修订，之后，有关配套文件《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见》、《民办学校分类登记实施细则》、《营利性民办学校监督管理实施细则》陆续出台。后续，相关地方性配套实施政策也将进一步落地。本轮政策调整，无疑对于教育行业的发展、规范、整合将产生深远影响。

他总结了以下三点：

1、营利性与非营利性的选择;

2、义务教育不得营利;

3、营利性民办培训机构必须获得办学许可。

从去年开始，各地对教育培训市场都陆续开展了很多规范整治的工作。比如去年5月份武汉市就开展了治理和规范中小学生社会化培训工作的举措，去年的10月份重庆市狠抓非学类教育培训机构专项整治工作，终止办学机构有88所之多，今年1月份西安市又取缔无证幼儿园92所，取缔无证培训机构397家，今年1月份宁波也开展了非法违规办学违规检查整治类专项行动。上海是全国教育改革的试点城市，上海市关于民办教育市场的整顿是考虑分四个步骤。

第一步，目前是全面摸底排查上海市的教育培训市场，分类制订整治措施。第二步，围绕收费规范、校园安全、教师资格、广告宣传、教育内容、教学点设置，规范有教育培训资质的机构。第三步，教育、工商、人社、民政各个政府的职能部门按照各自的职责，对无证、无照非法办学的的单位、个人进行集中整治。 第四步，在集中整治的同时，根据新修订的《民办教育促进法》启动相关文件的制定，也就是配套的的地方法规在9月1日之前应该是要出台的。

目前最大的一个挑战是在存量学校的转制，它的核心问题就是举办方投资的回收以及合理收益的界定。因为现在存量的民办学校，绝大部分选择的是非营利性，那么对于这类存量学校，如果举办方将来是选择转为营利性，那么对于原来举办方投资的回收以及收益、奖励怎么来界定，学校的办学盈余如何处置，目前各个地方都还没有出台明确的地方法规，我们相信各地政府应该有这个智慧来解决这个非常困惑的问题。

他介绍，上市公司的发展模式无非是内生式生长和外延式扩张并举的双能轮驱动战略，上市公司与非上市公司在外延式扩张上面有着可以借力资本市场的得天独厚的优势，所以教育类的上市公司都应该是这两种模式并举，关于发展的维度，思考应该有四个维度：1、产业链的整合，也就是说某一个领域产业链的前项、后项的延伸，打通整个产业链的各个环节。 2、单领域的区域扩张，也就是说上市公司在某一个领域做得非常强势，这是可以考虑在其它区域拓展它的强势领域或者服务。 3、应该讲叫跨领域发展，也就是说上市公司离开它目前最擅长的领域，而去做其它的领域，我们认为这个也是可以考虑的一个维度，比如说我们现在以K12为主，我们往幼教、国际教育、职业教育这些领域去拓展，这就属于跨领域的发展。4、与互联网的结合。跟互联网的结合有两种方式，一种叫互联网+，另外一种叫+互联网，所谓互联网+肯定是用互联网的思维模式，植入教育的基因去开展教育培训或者教育服务这一类的业务，所谓+互联网就是在传统教育业务的基础上，充分运用互联网的平台、技术等各种优势，来拓展提升这类业务。

教育类上市公司的发展路径从目前来看，应该讲比较多的是三个举措同时在开展：1、是内生式生长。也就是说存量业务的扩张，也包括创新业务的培育，这个当中，上市公司可能会碰到一个问题，我把它叫做成长的烦恼，特别是在业务快速扩张与创新业务培育初期，这类业务早期的亏损对上市公司财报的影响还是比较大。2、是外延式扩张。目前国内的资本市场非常活跃，并购重组案例也是非常多。比如大家都很熟悉的紫光学大、勤上股份、威创股份等等，这些上市公司，都进行了影响力比较大的并购案例;外延式扩张还有一个维度，就是海外并购，目前由于国内投资往海外走的时候，会受到很多政策的约束，所以目前还不是一个非常频繁发生的一些举措。 3、产业基金。围绕上市公司发展战略去开展并购，这个当中有两种可能性，一种是作为战略投资，也就是说围绕上市公司未来的业务发展或者业务转型去做投资，另外一种也有单纯做财务投资的，不完全统计，目前国内A股上市公司应该有超过20家涉足产业基金，总的规模应该已经超过200亿人民币了。

  在并购实践当中，结目前主要存在三大类的问题，一类问题是标的资产规范性方面的缺陷，这个跟目前国内的民办教育投资人的背景非常大的关系，绝大部分都是民营资本投资或者是个人投资，那么在机构运作的规范性上面的缺陷多，有的培训机构甚至连财务账套都没有，仅仅记的是流水账，这是非常常见的一个现象。第二类问题是在并购实践当中，标的资产投资人对目前资本市场并购通行的一些规则理解与接受还不充分，比如说对未来盈利预测的承诺，也就是通常讲的对赌，有些机构就完全不接受。第三类比较常见的问题就是估值了，这个跟目前资本市场或者各类投资人、投资基金对教育资产的投资热情有关系，总体上我们觉得目前国内教育资产的估值，或者说这些资产拥有方对估值的心理预期还是相对偏高。

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