选择合适的投资策略为投资成败的关键

投资恰似人生的马拉松，选择合适的投资策略又是成败的关键。巴菲特所谓“人弃我取、人取我弃”的投资哲学，本质就是投资者应该选择适合自己的投资策略，而切忌人云亦云，跟风追逐热点。

历史上A股指数曾多次大起大落，基本特征是指数低迷数年之后，又迅速崛起一年半载，随后又是漫漫熊市，因此培育了A股投资者快速追逐热点风口的习惯。但自2016年起，A股市场价值投资轨迹已基本与成熟市场接轨。在此背景下，投资者若再守着以往追逐热点风口的传统思维，无疑会落伍。未来波澜壮阔的A股牛市，一定是围绕着蓝筹指数估值展开的，因此，投资者亟须选择适合自己的投资策略，而不是去抱怨“赚了指数不赚钱”。价值投资的核心是蓝筹指数估值，而蓝筹股又分为核心蓝筹股、周期蓝筹股和价值蓝筹股。根据上述分类，投资者可以选择适合自己的投资策略。

蓝筹指数和核心蓝筹股关系高度合一，因为蓝筹指数估值本质上就是由核心蓝筹股决定的。例如，根据股息金额和股票回购金额，现金回报率最高的两只蓝筹股埃克森美孚和苹果，就是支撑美股道指的核心蓝筹股。根据现金回报率的起伏，2012年之前，埃克森美孚是道指上升的引擎。2012年之后，苹果取代了埃克森美孚的龙头地位，背后诱因则与2012年国际油价拐点相关。

再看A股市场，可以发现同样的规律，以工行为核心的银行股，以中石油为核心的动力能源股，就是类似苹果和埃克森美孚地位的核心蓝筹股。选择核心蓝筹股作为跟踪目标，可以帮助投资者把握蓝筹指数的运行趋势。2012年之前，埃克森美孚股息率超过3%，而苹果股息率仅1.25%。2012年之后埃克森美孚股息率下滑，但苹果依赖股票回购，将现金回报率提升至3%以上。依赖核心蓝筹股3%现金回报率的起伏，自2009年起，道指始终维持在上升通道之中。

有鉴于此，A股投资者跟踪核心蓝筹股回报率和蓝筹指数估值，选择被动式蓝筹红利指数投资策略，是分享未来A股牛市最简捷有效的投资方法。简而言之，核心蓝筹股的股息率或现金回报率能够维持在3%基准线，且蓝筹指数估值不超过20倍PE，那么，A股蓝筹指数也有望步入长期牛市趋势。因此，巴菲特历年关于指数基金的投资建议，现在也值得A股市场业余投资者参考。

周期蓝筹股和价值蓝筹股则适合主动型投资策略，专业投资者可选择主动型投资策略。A股指数蛰伏数年，周期蓝筹股价格普遍不高，恰逢中国经济向上拐点已至，有利于周期蓝筹股复苏。价值蓝筹股本质就是能够平滑业绩波动的周期股，这在任何市场都属于数量有限的佼佼者。无论是周期股还是价值股，投资者都应该在价格蛰伏时介入，而不是在价格风口时追涨，这对于周期股投资更为重要。

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