投资“绿色金子”

　　中国风险投资有限公司成立于2000年4月，是在中国民主建国会中央委员会的大力倡导和积极推动下，在全国人大副委员长、民建中央主席，被誉为“中国风险投资之父”的成思危先生的直接支持、关心下，由民建会员企业参股成立的专业从事风险投资的全国性公司。公司的投资方向主要为环保产业、医药、新能源、新材料等领域的高新技术项目。自成立以来已成功运作多个项目，其中一些项目已在香港创业板上市或正在筹备国内上市。

　　绿金生物于2000年3月在“天府之国”四川成都注册成立，投资前第一大股东为W先生。绿金生物是一家以印楝种植、印楝素提取及深加工为主业的高新技术企业，目前公司的主打产品为植物源印楝生物农药——10%印楝素母药及0.3%印楝素乳油制剂，同时从事印楝树的大规模人工种植。绿金生物是经国家发改委首家核准定点从事植物源印楝生物农药生产的高新技术企业，公司的“印楝产业化开发项目”被四川省政府列为高新技术成果转化项目中的“一号工程”。目前，绿金生物印楝种植基地建设、应用技术研究平台、印楝素提取、印楝农药产品销售的“一条龙产业链”建设已基本成型。

　　2005年，A集团在考察了绿金生物的发展历史和产业前景后，将该项目推荐给中国风险投资有限公司，希望组建投资联合体，发挥风险资本与产业资本的组合优势。中国风险投资有限公司经过研究后，决定接受A集团的邀请共同对绿金生物投资。经过长达1年多的调查和研究，投资方认为投资绿金生物存在以下潜在的投资风险。

　　A集团是一家大型集团公司，而绿金生物是一家只有几十人的小型企业，两者无论是在企业文化还是行业领域方面都具有相当差异，因此存在并购后的整合风险。绿金生物如何平稳地融入到A集团既有的或欲构建的运营体系之中是一个很大的挑战。

　　虽然投资绿金生物有上述潜在风险，但是，中国风险投资有限公司在风险的背后，也看到了绿金生物项目的价值和积极的一方面。中国风险投资有限公司认为只要善于发挥这些积极的因素，可以将项目的投资风险纳入较为可控的范围。

　　中国风险投资有限公司同时还认为绿金生物的团队整体素质较高，研发能力突出，凝聚力强。现董事长及总经理W先生是公司印楝产业化项目的发起人及组织者，擅长对各种技术资源、种植资源、民间资金的整合，同政府公共关系的处理能力也颇为突出。

　　此外，除华南农大的H教授、攀西种植公司的农艺师X先生之外，绿金生物还拥有在昆虫毒理研究、印楝种植及超临界萃取方面的国内顶级专家。凭此绿金生物在印楝项目产业链各重要环节都具备技术了优势，并掌握关键技术，奠定了其在印楝领域内的领先地位。绿金生物团队共同经历了对印楝由狂热到理性、对农药市场由陌生到深入了解的过程，承受了农药登记证两年申报周期的等待和国内市场对生物农药产品从生疏到认知到认可的艰辛历程，依然对印楝项目充满信心并表现出高度的凝聚力与务实作风。

　　最终，中国风险投资有限公司认为：印楝产业是未来非常有发展前景的朝阳产业；绿金生物是目前我国印楝产业化中最好的企业，已经基本完成了从印楝种植、印楝素提取、印楝素农药制剂生产的产业链建设，掌握了核心技术；拥有具实力的大股东背景、优秀的管理团队和近10万亩种植资源优势，未来有望成为行业中的大型龙头企业。投资收益率高，综合效益可观——所谓“十年树木”，大规模人工种植印楝在进入盛果期后，维护成本很低，而种植收益稳定而巨大。此外，未来印楝在医药、化工领域的应用前景亦十分看好。

　　中国风险投资有限公司作为战略联盟与A集团共同对绿金生物的购并。A集团具有资本实力和资本运营经验，绿金生物与A集团在医药和农林方面具有互补和协同的基础。投资周期长、投资规模大是印楝产业的特点和成功关键因素，同时也是“进入壁垒”。与A集团这样实力的股东联合投资使得该项目的成功概率大为增加。

　　本案例具有典型风险投资早期项目的共性，投资方重点考察了被投资企业的管理团队、被投资企业的技术、市场，并进行了相应的行业研究，在做出综合判断和安排了一系列风险控制措施之后才实施投资。本案例还具有一个比较鲜明的“个性”——它是一个产业资本与风险资本融合的案例。

　　本土风险投资机构由于发展的时间比较短，大多数本土风险投资机构与海外风险投资机构相比，有两个很明显的软肋：资金实力相对较弱和行业优势积累不足。

　　大多数本土风险投资机构资金实力相对较弱这是不争的事实，同时国内的融资体系并不健全，也没有形成良好的“资金供应梯队体系”。尤其是对那些资金需求量较大，意图成为行业大型或龙头企业的被投资项目而言，在资金支持方面本土风险投资机构显得有点力不从心。为了规避单个项目上投入比例过高带来的整体风险，很多资金实力不足的本土风险投资机构就只好“望而兴叹”了。由于运营时间较短的缘故，大多数本土风险投资机构也没有形成在某个或某几个产业领域很深厚的产业经验和资源优势，以至于在项目风险的识别、提供增值服务上的不足无形中加大了投资风险。

　　绿金生物从事印楝种植到提取印楝素，再到印楝素的深加工，还有印楝的综合利用，尤其是印楝种植所需要的资金量（未来还需要持续的资金投入）是很大的，超乎一般风险投资机构的能力之外。

　　风险投资机构也并没有投资印楝或者林业种植、生物农药行业的更多经验，实事求是地讲，单靠风险投资公司，向绿金生物提供具体的企业管理、市场与营销方面的增值服务也相对有限。

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