好奇心引发的投资路

如果每年投资20到30个项目，我们觉得没有时间管理。从我们的经验看，投之前和之后都要做很多工作，所以目前，每年5-8个是个正常的速度。

　　从投资阶段来讲，NEA中国主要投资两类企业：一是早期成长企业，一是成长期企业。早期成长的企业有一些客户和销售，商业模式在逐步被证明，通过扩大市场和客户群等各方面在进一步的验证过程中；成长期企业通常已经有在一定阶段被证明的商业模式，问题是如何成为行业领导型企业。也就是说同类的企业可能有50家到100家同等规模的企业，而它如何能跃然纸上，成为行业领导者，这是成长期的挑战。

　　去年爆发的全球经济危机，也让VC们出现了两极分化，一类VC放慢投资步伐，更为谨慎；另一类VC则认为，现在是个千载难逢的好时机。

　　自去年9月份之后，我们跟大家一样，投资更加谨慎，但并没有停止投资。实际上，我们还是在非常积极地看企业，甚至可以说更加积极地看。从去年9月份之后，我们已经投资了2家企业，还有几家正处于最后走流程阶段。

　　金融危机对NEA影响不大，基金还有40亿美元的现金可投。作为一个有30年历史的VC，NEA曾经经历过很多经济周期。NEA在1978年创建时，经济就正处于低谷。

　　中国市场在NEA海外投资中占半壁江山，未来的投资方向也是进一步加大中国市场的投资规模。我们的近期目标是，希望中国占有15-20％的投资比例，但这并不是硬性指标，因为我们是个全球基金，最后的投资规模要看美国、中国、印度3个地方的市场情况而定。

　　具体到中国的投资策略，投资本质是差不多的，整体系统也是可以嫁接的。不同的是，背景不同。判断是基于对背景的了解，这一点与美国不同，这一点是跟着市场机会走的，不能拿项目套入你的假设。投资的目的是为了回报，怎么赚钱就怎么做。

　　NEA全面投资系统

　　核心关注商业模式本质

　　相对于其他传统VC，NEA与众不同。这是个非常有系统性的基金，规模比一般VC都大，投资阶段和产业都非常多。如果说2亿美金的基金或许不需要系统化、平台化，大家找时间坐在一起，谈谈项目可能就决定了。一旦基金规模达到20、30亿美元之后，就不能这样做了。因为可能投资的企业上百家，不可能知道每个人在做什么，所以必须要有系统流程和一套管理方法。

　　或许一些大的PE、Buyout基金、大型投资银行也有类似的系统。不过，NEA让我既学习到如何做VC，也同时学习到如何做PE。

　　如果从基金规模上看，NEA看上去像做中间市场PE的。我们投资早期到成长期，到上市公司等各个阶段的企业。如果在一个小基金，根本没有机会接触到上市公司，在NEA却可以系统性接触到很多投资层面。虽然有的项目不是自己做的，但耳濡目染看过并参与决策，也学习到很多。

　　看项目，决定是否投资。每个VC都有自己的一套说法，什么技术、团队、商业模式、市场等等。在蒋晓冬眼中，看问题的本质是一样的，就是看这个企业能否在快速成长的细分市场中建立起可持续的竞争优势。

　　最先看商业模式基本面，然后看支撑这个商业模式的核心要素。商业模式的本质就是投入1块钱能赚回几块钱，有的商业模式本质就是更好的模式，比如QQ和微软。除此之外，还要考虑其他核心要素，竞争的要素、市场的要素、管理的要素等等。做一件事情，10个要素里面有6个存在就可以去做，如果你有了9个，就不需要我们投资了。但通常很多项目，只有4个要素，这时候就要想想是否投。

　　看好电子商务 医疗健康产业

　　从投资产业看，NEA在中国主要投资几种类型的产业：一种是科技类的（包括新能源、先进制造业），一种是消费类，还有一种是生物医疗。

　　我们一直看好电子商务，虽然电子商务在中国还处于发展早期，但我们当时就很有意识布局。觉得仅仅做互联网是不够的，在中国很多企业做到几千万到一亿之后就做不上去了，不在于中国的互联网本身，而在于中国的零售业态环境和国外有本质不同。

　　在亚马逊买双鞋，全美都是统一采购价，在中国做不到。在中国做电子商务要求供应链管理，包括采购、物流、结算等各个环节，都要有非常强的支撑。

　　我觉得支付是电子商务的瓶颈，所以投资了连连科技，是做手机支付的，去年一年交易量300亿元。无论从收入还是盈利上说，应该都是排在中国前列。在淘宝上下个订单，1/3都是失效或最终没有完成的，原因是因为支付的问题，因此有很多线下支付的需求。线上订单可以到加盟连连的便利店、书报亭等线下渠道完成支付，这个模式还是很有发展前途的。

　　医疗健康产业是NEA重点投资领域之一，而医疗健康产业是个比较宽泛的产业，包括医疗服务、医疗IT、生物制药和医疗器械等。这些领域都有投资机会。

　　医改将带来两个变化：一是过去传统药品消费80％在医院内部完成，逐步会有一个变化过程，药店等零售渠道的比例会上升；二是同样是医院销售渠道，市场集中度更大，强者更强，弱者被淘汰。

　　人民币LP尚待成熟

　　时下，随着创业板的临近，人民币基金成为最热门的话题之一。不过，记者接触的一些国外VC谈及此话题，都变得非常敏感。

　　从长期看，会有人民币基金的考虑，但并不是说必须马上做个人民币基金，会在适当的时机做这件事。

　　至于人民币基金的合作方式，肯定是和本地资源的合作。中国目前LP并不成熟，民营LP很少有成熟的，所以不光我们，估计大部分同行都是和有政府背景的机构合作。

　　与地方政府合作，难免投资带有区域性。从对方角度看，完全可以理解。不管是国有LP，还是民营LP，都有个成熟过程。中国的钱都是第一代赚来的，这和第三代、第四代继承得来的钱不一样。美国LP管的钱都是第三代，甚至第四代的钱，这些人都躺在沙滩上，他们的心态和要求不一样。在中国这样一个特定的阶段，人民币LP还有一个发展成熟的阶段。