创业板投资策略：不恐惧、不贪婪

对于广大投资者来说，投资创业板首先要正确认识创业板。创业板并不是上海外滩三号那样只卖名贵商品的奢华场所，而更像一个大型的百货公司，既有高档精品店凤光无限，也有在过道边、电梯旁搭建的临时铺面。它们都能满足商场的进场要求，并且也确实能满足不同消费者的需要，但每个商家未来的前景都是不同的。有些门庭若市，能站住脚，而另一些也许很快就从市场中消失了。现在摆在我们面前的都是些小商家，但是在它们中间也许就将诞生新的财富神话。正如我们在上一节谈到的泡沫，我们要做的是在众多可能最终死去的公司中寻找到下一个如同Google一样的公司。把握其中的可能性，需要我们不恐惧、不贪婪，寻找最适合自己的投资策略，并坚持贯彻到底。

1.创业板投资策略一：贪多嚼不烂

投资者应当理解集中发力的重要性，切忌贪多。不同于纳斯达克市场一开始就专注于网络经济的定位，我国创业板将目标扩展到了所有自主创新的中小企业，而我国正处在工业化、信息化多重产业改革的重要关口，我国创业板市场的产业分布将必然比纳斯达克市场更为丰富。温家宝总理最新谈到的新兴战略性产业的包括新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业，它们都将是创业板的主要标的。这些产业都有着独特的“新经济、新服务、新商业模式”特点，对于主板投资者来说，有些产业是比较陌生的。每一个产业的研究都需要投入大量人力物力，而其中的每个公司往往又各自具有独特的商业模式，或是独特的技术优势、人力资本优势。平均用力必然不会是一个好方法。投资者首先切忌贪多，选择自己更有经验和认知把握的产业及商业模式进行研究，或是依靠专业研究机构的帮助，集中一点发力，毕竟三百六十行，行行都能出状元，选择适合自己的，有时比选择最好的更重要。

2.创业板投资策略二：坚决执行投资纪律

在创业板投资中，严格执行投资纪律是极其重要的。创业板是一个高风险的市场，处于成长期早期的创业企业，盈利模式、市场开拓都处于初级阶段，不是那么稳定，在经营上容易出现起落。技术风险是其中很重要的一点。在创业企业进行技术创新的过程中，或是因为关键核心技术开发未取得突破，导致开发失败；或是因为与此类似的相关技术更优越，发展更快，封杀了项目的市场发展空间；或是因为该技术产品成本高，产品未进入成熟期，产品不被市场接受认同等因素，均可造成创业板上市公司经营失败，产生风险。此外，在技术、产品的更迭更为频繁的经济环境中，创业企业的技术风险更为突出。其他如财务管理上的不确定性，创始人、管理团队以及核心技术人员的离职或变动，都可能会给创业企业的经营带来较大的波动。

但从投资组合的角度来说，它也许能与主板市场的投资品种形成组合效应，降低风险、提高收益。所以投资创业板最重要的一点就是根据自身现有的投资情况决定适当的创业板投资比例。在具体的投资过程中，投资者应当设定一个合理的投资纪律，并要求自己严格执行。例如，创业板对流动性有特别规定，保守的投资者应当坚决回避交易不活跃的股票；又如创业板企业往往业绩变动很大，各种信息的流传可能比主板市场更多，投资者应当坚定自己的投资理念，不受过多小道消息的影响；最为重要的一点就是设定合理的止损价，并坚决执行，这一点在高风险投资市场中尤为重要。

3.创业板投资策略三：充分利用信息披露制度

创业板公司规模小、可变性大、与主板公司有较大差异，投资者在投资创业板公司前须非常重视阅读公司的公开信息。我国创业板市场所要求披露的信息基本与主板市场相同，包括有：招股说明书、上市公告书、定期报告和临时报告等，但在具体披露的内容和时间上要求更细致。

但是需要指出的是，我国创业板在信息披露方面仍有缺陷。新经济模式中的中小企业处在成长期，发展过程中的不确定性较高，仅根据历史信息的披露也并不一定能完全准确预测企业的经营情况。

另外，创业中的中小企业难免在公司治理方面不够完善，强势的创业家本身与投资者的利益有时也并不一致，企业的经营管理不够透明。虽然我国创业板注意到了这一点，做出了一些规定，如要求对募集资金的使用情况专项审计意见，对上市公司控股股东以及高管的股份限售规定也较为严格，但是对于核心人员、核心技术可能出现变化的持续性监管仍稍弱，独董制度也没有更严格的规定。

出于以上原因，投资者对于自己重点买入的公司持续性经营的跟踪、调研依然非常重要，尤其是对创业板公司非财务数据的核心信息的持续跟踪。除依靠得到强化的保荐人制度以外，专业投资咨询、投资管理机构的意见仍是重要的参考。

创业板投资的失败往往都与信息不对称相关。如著名的世通公司就是创业板失败投资的最好例子。世通公司早期通过收购兼并，似乎也是“高扩张+高成长”模式的代表，但1999年后美国通信业开始低迷，公司运营每况愈下，公司高层却采用虚假记账手段掩盖不断恶化的财务状况，并虚构盈利增长以操纵股价。；截至2003年底，公司总资产被虚增约110亿美元。最终世通公司被纳斯达克摘牌，众多投资者损失惨重。世通公司的破产甚至导致五大会计师事务所之一的安达信垮台。世通公司的案例应当成为投资者投资创业板公司过程中，时时刻刻应当牢记的前车之鉴。

4.创业板投资策略四：紧抓三个关键

我们认为创业有三个最重要的三个指标需要持续跟踪，以作为投资参考。我们看重的三个指标分别是：成长性、核心竞争能力和人力资本实力。

成长性是创业板公司最大的投资价值。而成长性指标可以从营业收入增长率、主营业务毛利率等来衡量。从微软发展的例子可以知道，高速度的成长是创业企业成长为伟大企业的必由之路，我们尤为重视创业板公司的成长性。

核心竞争能力是创业板公司持续高成长性的保证。核心竞争能力可能来自于多个方面。具有垄断性高新技术是很多创业企业成长的关键所在，而独特的商业模式则可能造就更伟大的公司。纳斯达克神话的缔造者们，如英特尔、戴尔、苹果电脑、谷歌等无不具备自身独特的竞争优势。1996年，摩根士丹利的网络女神Mary Meekey领衔的一批证券分析师提出《The Internet Report》，首先有条不紊地分析了网络股的不同商业模式，这不仅奠定了摩根士丹利在互联网领域的地位，也确定了对网络股，乃至所有创业企业的重要分析模式，即重视未来的获利，因为“商业模式”就是企业创造收入的不同模式。所以在创业板的投资中，我们建议投资者重视选择真正具备核心技术和商业模式的公司。

人力资本实力是核心竞争能力的最好催化剂。有了独特、可持续的商业模式或核心技术，掌握了高成长性的钥匙，还需要一支强大的团队来驾御。

一个重要的管理者的力量对于一家创业型企业来说是不可估量的，如比尔·盖茨之于微软，或是史蒂夫·乔布斯之于苹果电脑。人力资源将是是创业板公司最重要的无形资产之一。我们投资于创业板公司，其实很重要的一点就是投资于一个我们所认可的、优秀的管理团队。所以对于这个管理团队的任何变化，投资者都应当引起足够的重视。

09年注定将是我国资本市场发展历程上的重要一年，创业板的开启也必将成为中国证券投资历史新一页的发端。参与其中，与我国资本市场共同成长是这个时代赋予我们的机遇。我们建议投资者不要轻易放弃这个机遇，但也不要盲目投身其中。做好充足的准备，立足于长远的投资，将风险控制在可承受的范围内，创业板和投资者都将获得健康的成长。