创业板投资要点

创业板，新的航程。面对新生的创业板市场，很多投资者却充满疑虑。但是，在网络经济的泡沫中，张朝阳曾经说过这样一句话：“如果拒绝互联网，可能我们都将成为历史的罪人。”对于创业板的建设，我们也抱持着同样的心情。开创一个新天地，需要我们走出第一步。

创业板发展之路，国情决定定位，稳中求新。海外创业板市场发展历程告诉我们，创业板的定位与一国国情、经济发展方向有很大关联。我国境内上市资源丰富，在市场对象的定位上不必强求某些特定行业，以达到更好地帮助实体经济中自主创新型中小企业发展的目的。在上市规则的制定方面，我国创业板上市规则指标体系更为全面，松紧有度，突出成长性和创业企业的特色。相对主板更严格的退市制度则保证了创业板的活力和健康。这符合我国创业板求新求稳定的实际需要。对于即将登陆创业板的公司质量，我们是有信心的。

创业板投资之路，正确认识泡沫，掌握四大策略。推动着新能源、新经济、新技术、新商业模式的创业板可能会产生泡沫，但这会是积极的、长远看有益的技术泡沫。从长期和繁荣时期来看，有一定的积极作用。对于投资者来说，更重要的是我们首先不能拒绝这新的投资时代。我们认为投资者面对创业板首先要在行业选择上集中一点发力；其次要严格执行投资纪律，控制风险；再次充分利用公开披露信息，同时注重持续跟踪；最后紧抓成长性、核心竞争能力和人力资本实力指标，做好充足的准备，立足于长远的投资。

新股申购策略，建议尽可能参与。我们预计首批参与创业板新股的资金在5000亿左右。总体上对应中签率近1%，大大高于中小板新股中签率。优先推荐申购的是神州泰岳、乐普医疗、上海佳豪、探路者；其次推荐的是汉威电子、立思辰、南方风机。

中国创业板上市规则解读，稳中求新

通过分析创业板的上市规则，我们可以看到一个明显的指导思想，即求新求稳定。求新是创业板设立的初衷，为新兴高成长产业提供融资服务是创业板的核心功能之一；求稳定则是我国建设资本市场体系的实际需要，在摸索中成长的中国资本市场需要从源头上控制上市公司的质量，塑造高品质市场的形象，为此我国创业板在上市公司的控制上虽然较之主板灵活，但要求其实并不低，对于即将登陆创业板的公司质量，我们是有信心的。

1.创业板上市规则比较：松紧有度，突出成长

从企业的生命周期来看，中小板企业已相对成熟，规模较大、盈利能力较强；创业板企业尚处于成长期，普遍规模较小、经营稳定性较低。这些特点都体现在了创业板上市门槛的规则中。

创业板对盈利要求放松，但对成长要求更高，并有一些符合创业企业特点的特殊要求。从财务指标来看，相比主板上市企业，创业板对拟上市企业对当前的盈利能力要求相对较低，资产规模要求也小很多，但对成长性的要求比较突出，特别对营业收入的增长有明确规定。从非财务指标来看，创业板也有一些符合自身特点的规定，如对创业板公司的无形资产占净资产之比并没有主板的20%之规定，这突现了创业板公司轻固定资产，重知识产权、人力资本等无形资产的特点，体现了我国创业板面向成长期的自主创新企业的特点。

另外，我国创业板重视公司的主营业务的专一性和可持续性。除开宗明义表示支持自主创新企业及其他成长型创业企业外，我国创业板上市规则特别明确要求发行人应当主要经营一种业务，募集资金必须用于主营业务。并在信息披露方面，强调披露发行人及所属行业在科技含量、初创性与成长性、业务与盈利能的稳定性及市场竞争等方面的现状与前景。通过硬性的指标来督促创业板公司明确自身定位，专注于自身最核心的业务价值。

2.创业板退市风险比较：有进有退才能健康发展

从海外创业板的实践经验来看，严格的退市规定是保证市场健康发展的必要条件之一。在海外创业板市场上，公司退市是一种十分普遍和正常的市场行为，其退市率(退市公司数/当年年末上市公司总数)明显高于主板市场。根据美国纳斯达克和世界交易所联合会公布的数据，1985年至2008年美国纳斯达克总共退市12965家，新增上市11820家企业，退市公司多于新增上市公司数量。通过严格的退市制度，有助于维护证券市场优胜劣汰的竞争秩序，形成良好的信号传递效应，逐步建立起对上市公司严格的约束机制，从而保证市场形象和整体质量。这既是对海外创业板成熟做法的借鉴，也是对我国证券市场以往经验和教训的总结。

创业板市场首先保留和沿用了主板市场的有关退市规定。此外较主板还新增了三项退市标准：一是增加审计意见方面的退市情形；二是增加了净资产方面的退市情形；三是增加了市场指标方面的退市情形。

创业板增加了审计意见方面的退市情形。在公司股票因会计师事务所出具否定意见或无法表示意见审计报告而暂停上市后，公司首个半年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告，交易所将启动退市程序，终止其股票上市。

创业板增加了净资产方面的退市情形。上市公司会计报表显示净资产为负时，将进行退市风险警示。在上市公司因此类情形被暂停上市后的首个中期财务会计报告显示公司净资产仍然为负的，将启动退市程序，终止其股票上市。

创业板增加了市场流动性指标方面的退市情形。当公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股，将进行退市风险警示。如果在被进行退市风险警示后的120个交易日累计成交量仍然低于100万股，将启动退市程序，终止其股票上市。

另外，退市操作的效率也被大大提高。创业板将针对三种退市情形启动快速退市程序，加快退市进程，缩短退市时间。一是对于未在规定期限内披露年度报告或中期报告的公司，最快退市时间从主板的六个月缩短为三个月；二是对净资产为负的退市情形，暂停上市后根据中期报告而不是年度报告的情形来决定是否退市；三是对财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见的审计报告的退市情形，暂停上市后根据中期报告而不是年度报告的情况来决定是否退市。

在创业板面临退市风险大大不同于主板。创业板公司在被终止上市后，将不能自动进入代办股份转让系统，而是直接退市。即使符合代办股份转让系统条件，企业也需自己提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请。一旦从创业板退市的公司，公司将不能直接申请恢复上市，必须重新按照发行审核的程序进行申请。这意味着主板市场司空见惯的长期停牌，等待重组，一朝脱胎换骨，一鸣惊人的故事，在创业板上恐怕是见不到了。