投资新风口 影视行业投资趋势及形势探讨

继2015年中国影视行业上行的行情，2016年中国影视行业持续保持着稳步上升的趋势。期间，国产影片呈现爆发式的发展，口碑和票房上均是“十二五”以来的一个新高峰。2016年，中国电影产业也正处于高歌猛进的快车道。由于近几年来，市场规模和观影群体的不断扩大为影视行业带来了巨大的票房量级，这说明影视投资可观的利润空间与不俗的发展前景。另一方面，金融机构的转型与创新，也促使越来越多的资本涌入影视投资领域。只是中国电影距离冯仑口中那个“野蛮生长”时期已经很远，产业发展的“无脑投资”、“躺着赚钱”时代已成为传说，影视基金纵使整体趋势再美好，投资人也应当熟悉其中的运作、进行谨慎的选择。

投资新风口 影视行业投资趋势及形势探讨

电影行业投资趋势

相关资料显示，2016年5月全国票房31.36亿元，排场575万场，观影人次9536万，但平均票价比去年同期下跌5元。如图所示，票房排行前5的省份城市为广东、江苏、浙江、上海、北京，均超过2亿元，网络售票占比75%以上。

据悉，电影院的主要消费人群是年轻人，如今移动终端和各类购票App的盛行让在线购票成为主流。透过上图可以看出，几家大平台占据大部分市场，小平台众多，竞争将不再满足于以优惠手段扩大流量，而是各自渠道资源的竞争，持续融资能力的竞争，可能即将迎来一盘收购调整的棋。

影视投资的特点

影视投资是对电影和电视剧的投资，广义上还包括对制片企业的产权投资。影视制作包括制片、发行、放映等过程。

影视作品作为诸多投资对象中的一种，遵从投资学的一般原理，但由于其具有艺术和意识形态功能的特点，影视投资又具有一定的特殊性。一般来说，影视投资有以下几个特点：

一、影视投资金额大;相比于其他行业的项目投资，影视投资所投入的资金量较大。以电影为例，投资额通常在几百万、千万甚至上亿。

二、影视投资周期短;普通的项目投资一般时间较长，而电影和电视的制作时间较短，一般为 1-3年，极少影视作品的拍摄时间会超过三年。在经过制作、发行环节后，影视的投资阶段就结束，影视作品放映开始后投资者就通过票房以及版权的出售回收资金。因此，整个影视投资周期相对较短。

三、投资对象的无形化;影视制作生产出来的是无实体的影视作品，而不是有形的产品。因此无法与其他产品一样可以直接销售。影视投资的最终成果表现为无形的版权。

四、现金流动单向性;在影视制作过程中，只有资金投入而没有资金回收。只有在所有资金投入后影视作品拍摄完成时，才会产生收益。影视制作短期投资密集度高，所有投资需集中在约一年内完成，不能根据已投入部分的效果而决定后续投资策略。现金流动的单向性决定了影视投资的高风险性。

五、影视投资风险大;影视作品作为一种文化产品是一种无形资产，其特殊性决定了其在制作、发行、放映的每个环节中都充满了风险和变数，包括完成风险、市场竞争风险、盗版风险、政策风险等等。每一种风险都可能导致影视制作项目的血本无归，导致投资者收不回资金。因此高风险是影视投资的最重要的一个特征。

影视投资的运作模式

对于VC/PE基金参与投资影视领域，往往不限于传统的VC/PE机构擅长的公司层面股权投资，后续以上市或并购方式获利退出，具体运作模式上还有以下几类创新：

一是项目投资。由于影视行业的高风险特性，影视基金在具体运作时往往采取“打包”的方式，联合对某一影视公司的几部电影投资以分摊风险，很少投向单一影视作品，具有潜力和市场影响力的大公司往往成为影视基金青睐的对象。而这种投资方式也成为国内影视基金继公司股权投资之外最主流的投资方式。

对于项目投资来讲，退出方式也相对灵活，未来可以通过影视作品上映后分得票房或其他后续版权收入实现退出，退出时间相对公司股权投资退出也短一些。

二是投贷联动。这种投资模式是指由于影视项目的轻资产特性，依赖自身的实力较难获取银行贷款，此种情况下 VC/PE 机构往往会先行给影视项目提供一定资金支持，在此担保前提下，影视项目才会获得银行的贷款，对银行来讲，大大降低了其单独运作的贷款收回风险。然而受限于银行规避风险的考虑，这种投资方式尚未形成国内主流的 VC/PE 机构参与的投资模式。

三是院线投资。这主要是指 VC/PE 机构直接对院线进行投资，注重拓展渠道，这类投资往往是影视基金发展成熟之后的一种投资模式，通常对基金规模要求较高，目前国内尚无成功操作案例。

影视投资的风险

高风险是影视行业的一个重要特征，影视制作的每一个环节都存在着风险，包括完成风险、市场竞争风险、盗版风险、政策风险等等。每一种风险都可能导致影视制作项目的血本无归，导致投资者收不回资金。因此，高风险成为阻碍影视投融资的一个重大障碍。这些风险具体包括：

一、政治风险。包括项目审查风险和监管风险。我国影视产业属于国家广电总局、文化部、中宣部等部门分块管理，这种为了便于政府管理和控制的模式，在很大程度上造成了有限资源的分散，影响了影视产业的配置效率，同时也阻碍了影视产业的资源整合。

这种条块管理模式在一定程度上造成了地方保护主义，阻碍了院线的跨区域经营和发展。

二、市场风险。包括需求风险、竞争风险以及盗版风险。其中，竞争风险可分为国际竞争风险和国内竞争风险。国际竞争风险是指我国影视行业面临着来自发达国家电影电视产业的竞争压力。我国每年虽然进口电影数量不多，但其票房收入却占据我国电影票房收入的大部分份额。另一方面，国内影视行业间的竞争日益激烈。我国每年的电影产量为几百部，电视每年上万集，由此可见行业内竞争相当激烈。

三、决策风险。在作品制作前，决策者应在考察市场、掌握市场、了解竞争对手等条件下，做出生产何种题材、多大规模、面向何种消费群体的决策。影视制作环节中关于项目作品的任何一个决策都直接决定了影片的质量及其完成后在市场上的票绩，因而决策风险是影视项目面临的首要的、最重要的内生风险。

四、经营管理风险。在影视制作过程中，影视企业的经营管理直接关系到影视制作的效率和影视作品的质量。经营管理风险具体包括技术风险、人员管理风险、安全生产风险、完成风险、发行风险、营销风险六个方面。

电影投资的创新性思维

电影一定程度上是对社会情绪的按摩，极具个性化和不确定性，使得单个项目的投资带有赌博色彩。而投影视公司的股权，衡量其持续盈利能力成为难点，若缺乏投后管理、退出通道不明朗，踩雷几率仍然很大。

相对于电影，电视剧投资虽然风险小，但面对电视台付款能力下降，投资人收益并不可观。不过，电视剧市场正在发生变化，网络这种发行渠道已然兴起。

影视这类资产，让投资人又爱又恨。对传统金融机构而言，这是一个风险与收益严重不匹配的市场，但他们又难以放弃这类资产的获益机会。

传统的思维已不太适应市场的新规则和新玩法，随着精品剧网络版权的高涨以及影游互动等衍生价值的凸显，经历转型后的电视剧行业，“春天”才刚刚开始。

有别于电影投资，电视剧投资的风控体系亦有其自身特点。项目预算审核方面，确保成本在合理的范围内，且投资权益不能被稀释。电视剧的制作和回款周期较长，选择合适的时机进入，将项目分批运行以分散风险。加强预算执行的监管，剧组拍摄过程中对账户进行全程的共管。此外，要灵活运用股债投资组合，一般以债权投资为主，在项目有确定预售的情况下再选择投资股权。最后，尽可能做联合出品、控制发行，控制项目的回款账户，核心是抓住电视剧的版权。

投资机构可利用丰富的金融产品形式，为所投影视公司提供贯穿项目运作各阶段的投后增值服务。例如，在剧本储存阶段提供IP并购基金，储备更多优质的IP资源。制作阶段提供影视项目投资基金，为影视剧改编成动漫、游戏等衍生产品提供跨界投资基金，为成熟的低风险项目提供银行贷款等。影视宣发是重资本密集型业务，可为项目提供影视宣发基金。在票房结算分账阶段，可发行影视票房ABS产品，提高影视公司的资产周转率，使其有充足资金参与到新项目制作中。

针对所投公司准备申报IPO，投资机构需要要着重关注以下几方面问题：

收入确认的会计政策是否合规;

影视剧版权存货是否存有瑕疵和减值风险;

剧组成本构成的合理性与票据的真实性;

审查时的法律合规性。

形势探讨：“科技+影视” 未来的投资蓝海

《纸牌屋》和《社交网络》制片人Dana Brunetti曾经预言，未来硅谷将在各个方面取代好莱坞。这话说出来的时候，好莱坞心里是一百个大写的不服。硅谷和好莱坞就像是理科生和文科生，互相怎么看怎么不顺眼。那时候好莱坞影视公司还习惯性地靠票房、DVD和卖周边来赚钱，而美国电影协会就曾公开指责硅谷，说它是盗版的帮凶。

但是，这对欢喜冤家这几年越走越近，一夜之间突然发现了对方身上遗失的美好。毕竟科幻片一直是票房宠儿，好莱坞制作大片势必越来越依赖电脑科技，而随着多屏终端的普及，新的发行途径也给影视业带来了更多利润。于是乎，好莱坞就顺势投入了硅谷的怀抱。曾经的死对头如今喜结连理，投资人的眼光也跟着转移。

毕竟根据统计，投资影视的回报比投资IT更加稳定!

好莱坞的数据则是10部影片中有7部会遭遇票房失败，即没有收回原始投资。但电影的票房再失败，也可以通过在线视频、DVD和周边项目慢慢回收资金。更重要的是，影视项目一旦成功，可以形成IP，保证让你不断稳赚。

同样是高回报，谁更稳妥，谁更有长期价值，资金自然就往哪里走。

影视行业，已经取代IT公司，成为投资人眼中的新宠。但没有科技的影视公司，很快就会撞到天花板只靠传统业务打拼，影视公司会怎么样?2014年的美国好莱坞，就已经市场疲软到要靠奥巴马呼吁民众去看电影，想想也是很心酸。目前好莱坞的票房，早就顶到了天花板。说好听点是“稳定增长”，其实就是已经步入中年，走得稳也是走得慢，反正是再也“涨”不动了。因此，好莱坞要积极寻求与科技公司的合作，以此突破自己的瓶颈，冲上另一个高峰。

而美国的电影台则是遭到了亚马逊和Netflix的联合夹击。Netflix一部《纸牌屋》说明了网络剧的潜力，而好莱坞从2008年后一直面临融资难的困境，不差钱的亚马逊趁机砸钱吸引了大量优秀的电影人。“有钱、任性”的亚马逊的加入改变美国影视行业的玩法，让传统影视公司感受到了莫大的威胁。

近20年来，硅谷一直不断尝试联合和改造好莱坞其中最成功的例子是乔布斯和他的皮克斯工作室，不仅让3D动画电影大行其道，还通过出售给迪斯尼公司大赚了一笔。但结局也同样令硅谷心碎——最终并不是科技公司主导，还是进入了影视公司主导的循环。

分析师认为，好莱坞影视公司在发行方面的流媒体收入将于2017年超过院线票房收入，在视频网站上看电影也将在2017年成为主流。“技术+影视”才是真正的金矿。从百度推出百度百秀、腾讯入股斗鱼TV，而阿里巴巴则低调地利用优土投资了A站。

直播这块蛋糕分完，三巨头又对VR发起进攻，只不过用了三种不同的姿势。最早关注VR并实施行动的应该是阿里巴巴，阿里巴巴在去年年10月份的时候就出手2亿，投资了美国佛罗里达的一家VR公司。

其次就是百度，百度在去年12月初宣布入局VR市场，百度的入局方式很简单，就是在百度首面视频频道里二级栏目中设置了一个VR频道在VR频道里设置了游戏、视频、资讯三大栏目，相当于搭了一个VR的平台架子。

在国内，纯影视公司将会遭遇互联网+影视的巨大挑战，前景堪忧。博纳影业董事长于东曾经一语中的，说出“未来电影业都将给BAT”的惊人之语。但他说的也确实有理，未来院线将是影视公司的基础阵地，线上线下卖票都可以，剩下的就是电视剧和网络剧。

而未来的电影公司的发展，就是满足BAT(百度、腾讯、阿里)三家的需求，BAT要什么我们就干什么!这句话的背后，是BAT在视频领域的野蛮布局，而纯影视公司如果再不转型，在不久的将来必然遭遇“互联网+影视”的巨大挑战。

科技公司的估值节节下滑，而影视行业则依靠自己的巨大可能性，闪耀出了阵阵金光。但是只有拥抱互联网科技的影视公司，才能真正成为下一场创业秀的主角。

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