君联资本医疗布局：产业与资本如何联动？

　　“医疗健康行业的很多企业靠并购做大，很少凭借单一产品进入‘赢者通吃’的市场格局。”欧阳翔宇认为，这样的市场特点，让医疗领域的VC投资也别具特色——在医疗领域专注时间越长、投出越多领先公司，未来将更容易处在相对优势的地位。

　　在互联网行业，新技术的出现常能造成一批公司的优胜劣汰。与之不同，医疗行业的领先者往往因具有不可替代的竞争优势，而不会很快面临被淘汰的风险。因着这种分析，君联资本董事总经理欧阳翔宇把在医疗领域做投资比做当“老中医”。

　　“医疗健康行业的很多企业靠并购做大，很少凭借单一产品进入‘赢者通吃’的市场格局。”欧阳翔宇认为，这样的市场特点，让医疗领域的VC投资也别具特色——在医疗领域专注时间越长、投出越多领先公司，未来将更容易处在相对优势的地位。

　　欧阳翔宇早年供职于联想集团，在2004年加入君联资本的前身——联想投资，后作为董事总经理负责IT技术及产品领域的投资。2010年，在君联资本启动“专业小组”模式的大背景下，欧阳翔宇开始负责搭建君联资本健康医疗团队。

　　回忆成立医疗投资小组的初衷，欧阳翔宇告诉21世纪经济报道：“未来投资的发展趋势应该是专业和专注，才能比较系统性地建立行业认知和人脉关系，对技术发展变化更敏锐地抓住机会。特别是早期和成长期，更需要专业专注才能有更好的成绩。”

　　截至2016年10月，君联资本投资了包括贝瑞和康、武汉亚心医院、爱耳时代、盖睿科技、康达国际、珅奥基、信达生物等50多家企业，其中的大约20笔投资在过去的一年中完成。

　　投资提速背后，既得益于中国市场医疗健康领域的整体势起，也归因于君联资本在医疗投资板块的激进布局。

　　创业型投资团队

　　2007年开始，君联资本的前身联想投资从服务外包切入医疗服务领域的投资，完成了对康龙化成的投资，其后的两三年时间陆续布点投资了金域检验、一心堂和美中宜和等医疗服务机构。

　　君联资本从2010年开始以“专业小组”的模式进行医疗行业投资，如今的合伙人蔡大庆即是在2011年加入君联资本，参与君联资本医疗板块的系统布局。

　　据21世纪经济报道了解，君联医疗已慢慢构建起60后、70后、80后有层次的人才梯队，团队成员几乎都是医药相关学历和工作背景、且大多数成员都是在君联平台上内部逐步培养起来的。

　　以组建专业医疗投资团队为始点，君联资本在医疗领域的投资从医疗服务延展到包括生物医药、基因诊断、医疗器械在内的更广泛领域。

　　2010-2015年的五年间，君联资本医疗板块的投资比重在基金整体份额中逐渐由10%增加至30%，共有大约4亿美元的资金投向了超过30个项目。

　　2015年，随着医疗板块项目投资数量的增多、单个项目平均投资规模的提高，君联资本开始尝试通过在主要投资板块成立行业专项投资基金，保持和提高投资效率。

　　2015年9月，君联资本正式启动医疗基金，美元基金和人民币基金的募集工作也于2016年2月完成。

　　“这个战略之前几年就已经想好了，直到2015年我们认为时机成熟了。2015年时，我们的团队已经稳健成长了五年、投资业绩也得到了业界认可；LP越来越重视健康医疗的投资方向，愿意把资金投向医疗板块；加上君联整个的平台和品牌支撑，成立医疗专项基金的工作水到渠成。”欧阳翔宇回忆说。

　　欧阳翔宇对君联资本医疗投资团队的定义是“一个有品牌的、成熟的创业型投资团队”，“成熟”是指团队成员已经合作数年、共同投资了30多个项目，“创业”是指这是医疗团队首次管理专项投资基金，在公司内部是一次创新的尝试。

　　医药投资布局

　　“君联资本医疗专项基金的设立能够让人事权、经营权更加灵活，最大限度授予决策权以及最大程度提高收益分配激励。”蔡大庆向21世纪经济报道表示。

　　据了解，在君联资本以医疗专项基金、文体专项基金为代表的“管理平台+专项基金”模式运营中，专项基金的投资决策主要由基金的投资团队决定。以医疗专项基金为例，投资决策委员会除君联资本总裁陈浩外，均由医疗投资团队成员担任；同时，为减少医疗团队成员在非医疗项目上的时间和精力支出，医疗投资团队成员也无需参加君联资本综合基金非医疗项目的投资决策。

　　这样的运营模式带来的，是君联资本在医疗投资板块更快、更广和更深的布局。

　　从投资领域上看，君联资本医疗专项基金主要关注生物制药、基因技术与应用、医疗器械和诊断、医疗服务几大领域；从疾病谱角度关注心血管、肿瘤、糖尿病等板块；投资阶段实现从种子期到C轮的相对全周期覆盖。

　　欧阳翔宇表示：“我们君联医疗基金的存续期是10年，可以有比较长的时间去培育和发展能够在未来改变行业格局、对产业发展有重大影响的苗子。”

　　近年来，随着新资本、新基金涌入医疗行业，医疗健康领域的项目估值不断上升。

　　蔡大庆告诉记者，君联资本医疗专项基金的基金存续期较长，这可以保证投资团队在选择和评估项目时能够坚持自己的标准和打法。

　　欧阳翔宇进一步指出：“市场热度起来后肯定会带来竞争的压力，这就要求团队有坚守的原则。我们要求自己有前瞻性，基于行业发展、技术应用、市场监管等各个环节作出理性的判断，这样才能冷静思考、不被外界因素影响。”

　　以国内市场从2014年开始逐步升温的基因检测领域投资为例，君联资本在2011年即布局了贝瑞和康，并从这个时间点开始，持续寻找国内外基因技术领域的机会。

　　关于退出，欧阳翔宇介绍：“行业内经常提到医疗投资持有时间过长，但事实上，投资医疗项目退出的节点非常多。”

　　梳理君联资本的投资项目可以发现，一心堂通过上市退出，滇虹药业、美中宜和、PHARMARON等通过并购退出，明德生物、贝瑞和康、凯因科技、康达国际、金域检验等多个企业已进入上市通道。

　　产业与资本的联动

　　早年，联想之星、君联资本、弘毅投资在投资行业并称为联想系投资的“三驾马车”，其后，随着联想乐基金、联想创投的快速发展，联想系投资军团不断壮大。这样的“兄弟”关系下，联想系各投资板块不乏互动。

　　如，与联想控股联合投资不但可以为被投企业带来一定的品牌背书，还可以通过联想控股旗下的正奇金融等平台为被投企业带来相对灵活的资金支持。

　　“公司发展初期的资金需求很难通过银行贷款满足，股权融资的方式既耗时又稀释股份，联想系所能提供的资金支持则可以起到助推作用。”欧阳翔宇介绍。

　　2016年10月，联想控股联合君联资本宣布完成对上海德济医院的战略投资。据了解，徳济医院后续还有望获得联想控股旗下正奇金融的贷款支持。

　　欧阳翔宇进一步透露，君联资本已经在与正奇金融沟通，通过君联资本为被投企业提供金融服务，进而为更多被投企业带来更为便捷和优惠的资金帮助。

　　随着君联资本医疗板块项目的增加，君联资本与被投项目之间、以及被投项目相互之间也开始出现更多的协同。君联资本内部将此称为产业链、价值链和资本链的“三链协同”，具体路径为：瞄准每一个细分领域的顶尖企业，以顶尖企业构建行业生态。

　　“我们组建医疗团队进行投资已经5年多时间，很多项目发展从小到大、有些已经上市。未来我们和被投企业进行联合投资的机会会越来越多。这是一种产业与资本的结合。”欧阳翔宇说，“产业+资本”在君联资本拥有更丰富的内涵，包含早期技术的布局和并购，这样的合作会对未来的投资有很好的帮助和促进。

　　截至2016年10月，君联资本共计在美国投资了与基因技术、心血管等相关的7个项目。其中，君联资本在美国投资的基因组图谱行业公司BioNano，即是与被投企业贝瑞和康联合投资。

　　关于跨境投资，欧阳翔宇介绍：“君联资本医疗板块的跨境投资一定是围绕我们在中国已经构建和正在构建的核心领域进行布局。选择这些项目首先是从‘中国’的维度，也就是是否能为他们找到中国落地的合作方，把他们的技术带到中国市场或者提升他们中国市场的价值。

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