PE项目狼多肉少 PE、VC提前进入发展瓶颈期-1

　　不管是PE(私募股权投资)还是VC(风险投资)，其在中国诞生的历史并不长，其真正的大发展还仅仅是在2009年中国创业板推出的前后。然而，即便如此，这个行业也仿佛迅速进入了一个发展的瓶颈期：由于竞争的加剧，行业的投资回报率急剧降低，进而演变到如今找项目难、资金募集难的“双难”境地。PE、VC在中国提前进入发展瓶颈期了吗?

　　“全民”PE竞争加剧

　　“您好，我是××投资的，我们看到北京商报一篇关于北京市政府拟扶持40家涉农企业上市的文章，你能给我们提供具体的40家企业的详细名单吗?”在本报7月22日《40家京籍涉农企业列入扶持上市名单》见报后良久，记者接到了一位自称北京某私募股权投资企业的业务人员电话，希望记者能帮助他们联系到相关的企业。因为这些拟上市的企业都是他们重点关注的“猎物”，而在如今项目不好找之际，任何一个线索都需要去努力挖掘。

　　在业界人士看来，如果早在几年前，PE是不愁找不到项目的，很多时候甚至是项目找PE来投资。但是最近，这种情况发生了很大的变化，PE不再受到项目的追捧，相反，他们还得放下架子去努力寻找项目。如此一来，早先的PE选企业的模式也逐渐变成了企业选PE模式。

　　从事创业投资近十年的王经理向记者讲述了他的尴尬经历，作为项目经理，他也亲身感受到了这种变化。去年底，他通过种种关系找到了山东一家资质不错的化工新材料企业，如果后期培育不出意外，该公司最终上会创业板的概率非常大。然而，当王经理带着他的团队去试图进行项目洽谈的时候，该公司的反应却异常冷淡。对方只派了一名副总经理接洽，在简单了解王经理的企业之后，对方对王经理的投资意图表示了“婉拒”。

　　尽管对方表面上客气，但从对方的眼神和谈话的语气中，王经理分明能够感受到对方那种不屑与轻视，这让他倍感无奈。 “当初在入行之初，很多企业都是融资无门，对风险投资和创业投资都求之若渴，一旦受到PE的垂青，企业的高管们往往会极尽忽悠，尽可能地留住送上门来的钱。”王经理说。

　　实际上，跟王经理相同遭遇的PE项目经理还大有人在，记者接触到的多位PE界人士也异口同声地感慨：竞争加剧，如今的项目不好找!

　　对此，国内知名PE界人士信中利CEO汪潮涌也坦言，如今市场上存在的钱已大大超过待投项目，因此如今的私募股权投资行业与几年前大不一样，不再是随便举着几千万就被企业蜂拥围上的时代。现在企业看重的是投资基金背后的资源，企业需要高附加值的服务。PE投资的目的就是为了赚取上市后的资本市场收益，企业同样也是抱着上市的目的有针对性地引进PE资金，对于那些能够给企业上市带来强大保证的PE资金，就很受企业的欢迎。在这种情况下，由券商直接掌管的券商直投基金抢占了大量的市场份额，这一点在创业板和中小板表现得尤其突出，券商直投基金的身影也开始频繁出现在了创业板和中小板IPO的招股说明书中。一方面是老牌PE劲旅名声在外，另一方面还要面对券商直投基金的搅局，那些实力不强的中小型PE就备受冷落。

　　实际上，除了项目问题外，PE遭遇到的另一个问题就在于募集资金的环节上，也越来越显得有些捉襟见肘，即便是一些大型PE企业的遭遇也同样如此。

　　由于竞争的加剧，抬高了PE入股的成本，其投资收益空间也极受打压，这样的直接后果就是：在风险面前，出资人对PE募资活动参与的热情大大下降。在这种情况下，PE的资金募集也开始出现了困难，即便是在业界曾经大名鼎鼎的鼎晖投资也难以幸免。

　　据悉，6月开始募集的鼎晖第二期人民币基金计划募集80亿元，然而该次募集却并不顺利，鼎晖方面费了九牛二虎之力，不惜血本借助于中国国际金融公司等多家第三方渠道才勉强完成。曾经PE界的一张王牌如今都如此，更何况其他小型的PE企业，其募集资金的难度也就可想而知。

　　不可否认，大部分的PE企业在中国似乎正在遭遇一个发展的瓶颈，一是募集资金遇到了困难;二是难以找到合适的投资项目。

　　投资利润被摊薄

　　PE、VC在中国落地的时间或许并不短，但真正进入大众视野，却也绝对算不上早。用深创投董事长靳海涛在中国创业投资峰会上的一句话来说：中国的PE发展大致经历了三个阶段：一是1999-2005年，这一阶段是摸索阶段，中国的PE开始起步;二是2006-2009年，这一阶段为发展壮大期，中国PE行业渐入发展正轨;三是2009年以后，随着中国创业板的推出，中国的创业投资进入了一个爆发的黄金期。

　　短短几年的时间，PE缘何俨然进入了一个发展的瓶颈期呢?在市场人士看来，这其中的缘由大概有两个方面的因素：一是中国创业板开闸令PE行业注入了一针兴奋剂，PE行业开始大规模的扩张，但“大跃进”所带来的就是推升了投资的成本;二是受中国资本市场最近一两年的弱势格局影响，行业投资回报率开始显著降低。

　　“中国创业板推出后，市场上曾一度出现‘全民PE’的提法，出现了超量的资金疯狂追逐有限的IPO项目，一方面过度推高了一级半市场投入的价格，使投入价格从7-8倍市盈率上升到目前的平均20倍市盈率左右，另一方面造成了恶性竞争的局面，致使许多资金无项目可投。这不仅背离了私募股权投资为企业提供增值服务的本质，更是加大了该行业的潜在风险。”分析人士说道。

　　根据《中国创业投资行业发展报告2011》披露的数据，截至2010年末，我国仍备案在册的创业投资管理企业数量猛增至103家，其中仅仅创业板推出后一年即2010年新增数量就达到了62家之多。同样，也就是在2010年一年里，备案的创业投资企业的资产从2009年末的974.04亿元迅猛增加至2010年末的1502.9亿元，增长幅度达到了54.10%。

相关阅读：