创投进入收获期 退出项目回报率超出11倍

二级市场的低迷似乎并未拖累投资一级市场的PE进入摘取丰盛果实的收获期。据ChinaVenture 投中集团统计显示，IPO重启至今的短短14个月里，PE完全退出的39个项目平均实际回报率达到11.65倍。

自去年7月盛桥资本所持的有阿股份限售股解禁上市以来，PE的兑现大门即被打开，投资开始逐步变现。在此后的一年里，尽管大盘一波三折，上证指数较一年前跌幅超300点，但丝毫没有PE投资者的减持热情。比如，在今年二、三季度A股遭遇重创的同时，联想投资在6月至8月期间连续减持联信永益(16.48,0.00,0.00%)，累计1026.3万股，套现近1.9亿元；又如，上海复星平鑫投资公司在今年7月减持爱仕达(12.20,0.14,1.16%)1510万股，近两亿元的真金白银“落袋为安”。

投中集团统计显示，自IPO重启直至今年8月底，A股市场已有248个投资项目陆续获得解禁，占所有投资项目的45.1%，涉及150家PE机构。尚未实现完全退出的209个项目的流通股总计市值合计548.3亿元，主要集中在制造业、IT行业及医药行业，3个主要行业合计占比达69.7%。 PE机构总计获得690亿元的账面回报，平均账面回报率为13.39倍。实际已减持收益141.8亿元，其中39个项目已全部售股退出，累计获得实际回报 (持有期现金分红+股票减持收益)68.5亿元，平均单个项目1.8亿元，平均实际回报率11.65倍。

在上述全部退出项目中，华平创投通过抛售乐普医疗(18.750,-0.01,-0.05%)3099.2万股，累计获得回报15.4亿元，成为实际回报规模最大的投资机构；达晨创投共从爱尔眼科(23.000,0.12,0.52%)、网宿科技(13.290,-0.01,-0.08%)等3家企业上实现完全退出，总计获得回报8.7亿元，为实际退出项目最多的投资机构。

不过从投资回报率来看，位居榜首的是亚商资本，该机构通过圣农发展(17.00,0.09,0.53%)获得22.90倍的丰厚回报；金石投资以19.90倍的回报率紧随其后；而绝对收益丰厚的华平创投的回报率不足亚商资本的一半，为8.05倍。

天津股权投资基金中心总裁王树海表示，通常PE项目的实际回报率在5倍上下。达晨创投合伙人傅仲宏也告诉记者，11.65倍属历史较高水平。未来受二级市场的影响，回报率或将面临下行风险。

王树海认为，一级市场的定价与二级市场的关联度并不大，创投主要依据标的基本面给予溢价。但在创业板高成长性备受质疑市盈率不断走低后，那些以20倍甚至更高溢价介入的项目或将面临退出风险。

业内律师甚至认为，若二级市场颓势持续2-3年，“僵尸”基金会或将出现。这类基金无钱可投但项目难以退出，只能面对尴尬的“僵”局。

数据显示，自今年9月至2012年6月，一级市场中有PE参与项目将有589.5亿元的限售股获解禁，平均每月高达59亿元，相当于每月一个中型IPO项目。其凶猛如潮水的限售解禁，令饱受资金困扰的A股“雪上加霜”。

市场分析人士认为，尽管目前二级市场非常低迷，但由于部分创投项目介入时间早、成本低，仍存在较大的获利空间，未来有PE参与的上市公司仍需面对较大的解禁压力。

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