创业板退市制度将为主板改革提供范本

深交所于11月28日公布了《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》(以下简称《方案》)，并向社会公开征求意见，为期一个月。如果方案最终能得以实施，就意味着创业板公司在净资产为负、股价低于面值、被连续谴责等多种情况下，都将触发直接退市。在退市制度的冲击之下，一些质量不佳的、有退市危险的上市公司也恐将面临股价“地震”。

　　垃圾股退市新增两标准

　　此次深交所公布的《方案》中，最受业内人士瞩目的就是在现有连续亏损、净资产为负等11项退市条件的基础上，新增了两个退市标准，一是“连续受到交易所公开谴责”，即创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次；二是“股票成交价格连续低于面值”，即创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值，符合这两项标准的股票都将终止上市。

　　此外，《方案》还明确以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准，同时不支持暂停上市的公司通过借壳实现恢复上市，对资不抵债的上市公司加快退市速度，缩短退市时间。

　　“应该说这是一个高起点、设计理念先进，带有很强国际视野的退市标准。” 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本报记者采访时表示，退市标准与IPO标准具有较强的对称性；在设计上也显示出多元性特点，既有连续亏损退市法，也有资不抵债退市法，还有股价退市标准、股本退市标准、谴责退市标准，可以实现优势互补。此外，可量化、可操作特性，也使规则有较高的透明度，易于高效施行。

　　促动A股市场改革

　　数据显示，2009年至今，共有26家主板或中小板上市公司被交易所公告谴责，如果未来此方案推广至主板市场，那么这部分上市公司将岌岌可危。

　　“从中长期来看，创业板退市制度意义深远，作用重大。”董登新表示，由于创业板推出才两年多时间，目前尚不存在垃圾股问题，因此，从短期来看，创业板退市制度实施几乎没有什么市场压力，实际功效暂不会太明显。但相反，A股主板已发展20多年，同时也积累了许多市场问题，尤其是垃圾股过度投机以及炒壳重组游戏猖獗，严重扭曲中国股市的估值定价标准，股价信号严重失真，股市完全丧失资源配置功能。与创业板相比，主板退市制度改革迫在眉睫、刻不容缓。

　　此外，董登新认为，创业板退市制度之所以高起点推出，也为主板退市制度改革提供了极好的标杆和范本，对主板退市制度变革风险有了提前预警作用。

　　“创业板退市制度的方案可以说是监管新政的一大进步。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越在接受本报记者采访时表示，创业板本应是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。创业板不能成为创富板，有进有退才是正常的创业板。

　　关键还在于执行力

　　然而，对于创业板退市的条件，也有不少专家对其可操作性表示质疑。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求在微博中写到：创业板退市规则虽有重要意义，但短期来说作用甚弱。因为其一，36个月连续受谴责三次，几率很小，上市公司没那么傻；其二，目前已上市公司大都过度超募，巨额超募资金足可让上市公司悠哉三五年，几年之内难出现低于面值交易。退市规则还有一个缺陷，就是退市与大股东及高管减持没有任何联系。

　　著名经济评论员叶檀指出，就目前的创业板退市制度，关键还在于执行力，比如交易所谴责制度，“交易所不谴责，所谓的三次谴责退市条款就形同虚设”。相比而言，有退市比没有好，但有了退市，不一定会退市，现在要做的就是，推动创业板退市尽快务实。

　　董登新强调，创业板退市标准推出后，应尽快启动主板退市制度改革，不能犹豫、不能等待。因为只有主板退市制度改革，才会从根本上改变中国股市的“赌市”特性，从而震慑垃圾股过度投机，有效遏制炒壳重组游戏，还原股价的正常信号功能，恢复股市资源配置功能，进而让投资者尤其是中国股民学会用脚投票，崇尚价值投资和理性投资。

相关阅读：