2014重估投资主题或将转移

        重估有望在2014年转移

        由于经济转型、去杠杆压力和持续上升的资金成本，市场整体估值或难以提升。但市场局部领域可以重估，比如2013年的创业板。2014年，因为改革预期，重估对象可能从创业板转移蔓延到其他主题，比如国企改革、土地流转、证券市场创新等等。重估的主题投资可能主要落实在消费、金融领域，由改革预期推动的主题投资可能贯穿于全年。这些主题投资可能落实在汽车、家电、环保、券商、保险、农业和军工，推动这些行业出现很大幅度估值水平上升。这也是我们最看好的一些行业。除此之外，我们还看好LED、电气/铁路设备、医疗服务、休闲服等细分行业。

        主题投资依然主导市场 

        其一，主题投资依然主导市场，还是“讲故事”。一方面，在经济转型和去杠杆压力下，整体企业盈利难以在短期内看到显著回升；另一方面，流动性中性略紧，市场整体市盈率难以大幅扩张。但改革政策全面实施，市场热点此起彼伏，“讲故事”仍然主导全年市场。

        其二，与投资相关的周期性行业仍然缺乏上涨动力。由于上游行业在2013年继续提高资产负债率（煤炭、有色、钢铁等行业2013年资产负债率继续上升了1.3个百分点，达到62.4%），它们在2014年将面临越来越大的“去杠杆”压力。从长期来讲，去杠杆能够推动产能退出，有利于行业长期增长。但短期内企业盈利可能继续下滑。

        其三，创业板的焦点效应将显著下降。2013年，在经济转型预期和主板公司业绩增长乏力的背景下，创业板，特别是传媒、游戏、电子、环保赢得了投资者普遍关注。但这种关注度在2014年将被明显分散。投资者的关键焦点被分散到：大量密集上市的新股；受益于国企改革的传统企业；受益于土地流转的小城镇消费；证券市场的产品/制度创新。于是，尽管部分创业板公司在2014年仍然保持了较高的增长速度，但难以持续提升估值水平。进一步看2013年许多创业板企业通过并购创造价值（以高市盈率的上市公司收购低市盈率资产）。因为新股密集发行和未来的注册制，这种模式将在2014年失效。

       其四，风格上市场可能偏好于中大型股票（以中证500为样本）。原因是1，国企改革的最大亮点是“管资本”，国有资本的行业布局可能出现较大调整。一方面，国有资本退出部分竞争性领域，引入战略投资者，或者增加管理层股权激励，都能激发相关企业活力；另一方面，国有资本将充实部分领域，比如军工、环保、战略性新兴产业，意味着这些领域可能会出现密集的资产注入、兼并重组。而这些公司大多都是中大型企业；2，作为增量资金进入市场的QFII和RQFII，更青睐估值合理的中大型股票；3，土地流转给予农民退出农村进入城镇的初始资本，这将有力地促进小城镇消费，给可选消费（汽车、家电）和一般消费（服饰、家纺）带来新的机遇。4，证券市场监管基调，可能从管控逐渐转移到创新。部分创新产品，比如个股期权、指数期权可能在2014年上半年推出。与此同时，一些资产管理创新也会推出，比如职业年金。作为资产管理方，券商和保险可能显著受益。

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