经济压抑 犹豫中布局新经济

 　　上周A股创下去年6月底以来新低，受国际大宗商品价格大跌、经济下行预期影响，市场遭遇黑色星期一，大幅下跌，随后逐步稳定。上证综指周跌53.57点，跌幅2.6％，创下1974.38的近期新低；创业板指数下跌26.59点，跌幅1.82％。防御性较强的食品及白酒涨幅均超3％，成为避风港。地产受“双向调控”表态影响，负面预期有所变化，表现也较好。其他行业均明显下跌。前期涨幅较大的新能源汽车、移动话联网、互联网彩票等概念大幅调整。

　　人民币兑美元汇率浮动幅度扩大，波动加剧。3月15日，央行公告称“自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1％扩大至2％，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下2％的幅度内浮动。外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由2％扩大至3％”。春节后人民币兑美元汇率出现明显贬值，一种被广泛认可的解释是央行有意为之，目的在于引导汇率形成双向波动的预期。随着经济下行加速、浮动幅度的扩大，人民币汇率波动将进一步加剧，不排除短期内贬值加快的可能，热钱流动可能转向，预计二季度流动性将趋于正常，机会仍在现金流充裕的小票。

　　经济加速下行。2月份增长、物价数据公布，其中1-2月工业增加值同比增长8.6％，比上月下降1.1％，社会消费品零售总额同比增速为11.8％，比上月下降1.8％，固定资产投资同比增长17.9％，比上月下降1.7％。再结合2月PPI同比-2％，贸易逆差-230亿美元及货币信贷的收缩，各方数据表明一季度经济加速下行，在不考虑政策的前提下，对于大盘及周期股的谨慎判断更加坚定。但若考虑到政策，虽然政府一直在强调改革的重要性，但同时强调守住底线、增长的黄金平衡点，虽说不会出现公开的大规模刺激计划，但无法排除私下有一些政策托底。当然，这只能缓一缓下行的斜率，不改变方向，下行的预期还在。因此我们维持大盘在2000点折腾，周期股谨慎的判断。

　　展望本周，经济加速下行确认，我们对周期股及大盘依旧谨慎。央行宣布扩大人民币兑美元汇率浮动幅度，人民币汇率波动将进一步加剧，短期贬值可能加速。两会结束后，预计央行净回笼资金规模扩大。央视3.15晚会曝光了一批涉嫌欺诈消费者的产品及服务，涉及多家上市公司。另外，马航“失联”飞机不但仍未找到，反而更加扑朔迷离，同时乌克兰事件也在发酵，预计国防军工相关板块将有所表现。

　　净回笼规模将扩大。上周央行继续正回购，共进行了1000亿14天和1000亿28天正回购，中标利率分别为3.8％、4.0％。周度角度观察，最近四周正回购规模在持续上升，目前已经加码至2000亿元，但净回笼资金规模在下降，上周降至400亿元。同时期限也由14天拉长至28天。

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