B股存制度红利 基金发行专户产品瞄准套利

　   继2012年中集完成B股转H股后，2014年3月4日，万科B转H获证监会批准，再考虑到丽珠集团、上柴股份等B股公司的回购以及东电B转A股上市，冰封的B股市场正在解冻。

      在B股逐渐丧失融资功能的情况下，不少B股上市公司谋求转板，而基金公司则瞄准了这一制度性机会，推出针对B股转板的产品，谋求制度红利。 

　　目前，光大保德信发行了3款B股专户产品。据消息人士透露，此前华夏基金也与券商进行过B股专户产品的探讨。业内人士预计，随着B股上市公司转板的逐渐增多，针对基金将更多的发行B股的相关专户产品。

　　正是看到B股转H股、A股以及回购给B股市场带来的制度红利，证券时报记者获悉，光大保德信基金至今已发行3款B股专户产品，而据相关人士透露，华夏基金此前也跟相关券商探讨过关于B股专户产品发行的问题。预计未来或有更多基金公司发行此类专户产品。

　　在B股转板方面，光大保德信已经有了较为成功的模式，以光大保德信旗下大中华精选1号B股投资计划为例，该产品是光大保德信发行的定向投资产品，资金投资于B股，该产品的业绩比较基准为每年收益率10%，光大保德信对超过10%的收益收取20%的业绩提成。

　　根据该产品的说明书，大中华精选1号B股投资计划认为目前B股存在制度红利，一方面监管层正在研究解决B股的历史遗留问题，二级市场上，已经有一些B股完成了转板，如中集B在2012年转H股、东电B在2013年转A股，而如万科B等公司也正在进行B股转板的筹划。另一方面，目前市场上，A股与B股存在较为明显的价差，同时在A股和B股上市的公司，A股股价比B股高出30%以上，在人民币资本项目开放进程将加快的预期下，AB股折价率有望收窄。

　　而在2012年中集B转H的过程中，中集针对B股股东，提供了高于停牌前股价5%的现金选择权，或者B股继续持有最终直接转为H股，最终中集B转为H股首日，其H股大涨15.7%。

　　回顾B股的发展历史，B股1992年诞生，从最初只针对境外投资者发展到针对持有外汇的投资者，但由于境内投资者获得外汇渠道有限，而且A股发展迅速，吸引力超过B股，因此B股参与人数较少，同时QFII额度逐年扩大，境外投资者更愿意通过QFII投资A股，B股地位尴尬，沦为鸡肋，最初在B股上市的公司也希望能转板实现继续融资的功能。因此B股上市公司拥有转板的需求，未来有一定的套利机会。

　  同时，B股在进行转板的时候，将存在套利机会。民生证券一位投行人士在媒体透露，B股进行转板的过程中，上市公司会进行回购等方案，一般是现金选择权，此前中集B在转H股的过程中，中集集团就为股东提供了比停牌前高5%的现金选择权，这对股东来说，直接获得了5%的套利空间。另一方面，B股投资者少于A股，市场活跃度较低，价格往往低于A股和H股，因此转板之后，在二级市场复牌后，存在估值修复的可能，因此可以带来交易性机会。

相关阅读：