短期风险集中出清 主题投资或称王

 　 本周四沪综指再次以放量中阴击穿2000点整数位，每年一季度是市场流动性最宽松的时候，但A股却逆势走弱，显然是受到了短期宏观数据、贬值预期和信用违约的叠加影响。短期内A股在多重负面影响下很难向上形成合力，但悲观预期的集中出清也使得市场下行空间有限，未来又将进入到政策预期与数据的博弈期，短期投资者不妨利用市场的矫枉过正进行主题的深挖。

　　短期风险基本出清

　   地产短周期走弱、债务集中到期及违约事件的陆续爆出。本周有区域房地产企业被曝35亿违约，虽然绝对值并不算大，但结合2月份土地市场的降温、万科等大型房企在一线城市的新盘价格低于预期，之前市场对于地产局部风险的判断正在转向全局风险，即全年地产投资增速和房价回落形成负循环，由此引申到地产投资增速超预期下滑对于经济整体投资增速的影响。加上1-2月的经济数据并不理想，市场对于宏观经济的背景将处于一个极度负面时期，A股在2000点之下的弱势是这种极端情绪的集中表现。

　　 从1-2月份的经济数据来看，工业增加值、投资、消费数据都显著低于预期，如工业增加值同比增长8.6%，远逊于9.7%的前值和9.5%预期值；固定资产投资同比增长17.9%，同样远逊于9.7%的前值和9.5%预期值；消费品零售总额同比增长11.8%，亦然（前值为13.6%、预期为14%）。A股市场向来是反应宏观和基本面预期，一旦当实际经济数据与预期偏离过远的话，往往会造成短期的极端反应。联系之前李克强总理对于7.5%经济底线的描述，即经济质量重于实际数据，多少会引发市场联想到管理层容忍度中枢的下移，从而降低对于相应经济政策的预期。

　　 鉴于地产是支撑传统经济模式的支柱产业，一旦地产投资增速和景气度回落，而新的经济增长点仍未成型，势必会增加转型期的风险。不过，实际并不如预期悲观，近期A股中地产股再融资重新开闸、巨无霸绿地集团借壳上市方案获准都是过去高压政策的微调，其用意或许正是为了对冲市场对于地产以及投资增速的悲观预期，若经济真的比预期回落的快，甚至威胁到就业底线的时候，政策面处于真空期的概率很小。从3月数据来看，受去年同期低基数效应影响，经济数据反弹的概率较大，有助于缓解市场对于基本面过渡悲观的预期。

　　 风险释放后 主题投资或称王

　　2013年新兴行业之所以出现并购重组数量的大幅上升有三个重要因素，第一个原因就在于IPO暂停；第二个原因在于新兴产业集中度较低，未来整体集中度提升是大趋势；第三点在于创业板的超募资金丰厚，为并购重组储备了丰厚炮弹。未来第二点和第三点没有发生本质的变化，虽然IPO重新开启，但由于短时间内无法转向注册制，因此上市配额的稀缺或将持续成为并购重组的重要推动力。

　　 由存量利空反复发酵所带来的短期冲击尚难演变为中期调整行情。在经济转型和企业盈利模式调整的大环境下，优选行业仍是最佳的投资策略，未来个股与指数的关联度会越来越低，因此由指数决定策略的投资模式或不再适用。短期利用市场的矫枉过正不妨进行主题的深挖。投资者不妨从并购角度选取盈利拐点的公司。尤其是在新兴产业的并购重组中寻找机会。主要方向有信息技术和医疗保健为代表的新兴行业。

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