个股机会显现 创业板并购重组值得期待

       证监会上周五做了两件大事，一是发布了市场期待近一个季度的《优先股试点管理办法》，二是拿出了创业板改革六项措施中的三个（修订《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》并公开征求意见，停止执行《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，制定《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》并公开征求意见）。

　　据悉，创业板再融资主要采取“小、快、多”的原则，主要是简化审批程序，能够让创业板公司快捷有效地利用资本市场的融资功能。从一定程度上讲，创业板再融资相较于主板的门槛更低。

　　不过，市场对创业板再融资制度关注焦点仍然在于，并购重组开闸会不会给“借壳”创业板公司留下途径？目前看来，监管层在制度设计上准备斩断这种可能性。

　　深交所总经理宋丽萍日前透露，“直接退市、快速退市和杜绝借壳炒作，是设立创业板退市制度的基本原则。”创业板将根据不同情况进一步缩短退市时间，保证问题公司和绩差公司尽快退出市场，不允许暂停上市公司利用资产重组方式恢复上市。

　　市场分析人士指出，无论是再融资规定，还是退市规则，都是完善创业板制度建设的重要组成部分，尽快推出将有助于融资、交易等行为的规范。尤其是对于一些流动性紧张的创业板公司来说，融资的需求日益迫切。

       根据证监会官方说法，创业板改革的另外三项措施（完善并购重组制度、完善信息披露规则、严格执行退市制度）在抓紧完善中，对完善并购重组制度证监会的解读是“完善创业板并购重组制度，简化审核程序，完善并购定价机制，丰富并购重组支付手段，拓宽融资渠道，支持创业板上市公司通过并购实现持续发展”，对严格执行退市制度证监会的解读是“严格执行退市制度，抑制投机炒作，创业板上市公司一旦触发退市条件，将坚决、快速退市，不允许借壳上市，明确市场预期，保护投资者的合法权益”。

       基于证监会对完善创业板并购重组制度和严格执行退市制度的解读，海通证券判断创业板公司整体增加营运杠杆的进程有望继续甚至加速，可关注具备加营运杠杆空间的创业板个股和创业板相关指数基金的投资机会。

　　从整体而言，创业板公司的资金处于十分充沛的状态。三季报显示，275家创业板公司货币资金合计为1535.46亿元，平均每家公司5.58亿元。与此同时，募集资金的利用水平偏低。为了体现数据可比性，仅考虑2010年年底之前上市的公司，153家创业板公司首发募集资金1167.43亿元，已投入募集资金合计412.50亿元，利用率仅为35.33%。即使是2009年10月30日上市的首批28家创业板公司，时隔两年多之后，期间已投入募资资金占募资的比例也只有52.30%。

　　盈利水平偏弱也是创业板遭遇诟病的重要原因之一。今年前三季度，创业板公司的净利润同比增幅仅16.75%，远远低于沪深主板和中小板的水平。当头戴“高成长性”光环的创业板未能交出理想的业绩“答卷”，资金利用水平低无疑成了创业板推进再融资的阻碍。

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