军工体制改革 主题基金生逢其时

 　　前海开源中证军工指数基金将于近期开卖，这已是近期第三只发售的军工主题基金。此前长盛基金发行了航天海工装备混合型基金，富国基金发行了一只中证军工指数分级基金。其中长盛航天海工装备混合型基金，已于3月11日成立，首发规模为7.41亿份；富国中证军工指数分级也于3月中旬开始发售。

　　密集的主题基金发售，反映了基金对军工主题的看好。前海开源基金认为，未来十年将会是中国军工行业发展的黄金时期。首先是，新一届政府领导人，对国防安全高度重视；其次，与美国发达国家相比，中国的军费在国民生产总值（GDP）中的占比比较低。中国军费占GDP的比重仅为美国的1/6，提升空间很大；再者中国军工产业的资产证券化率比较低，未来还会有很多的资产重组。

　　近年来，以航天、电子信息、船舶等为主题的军工概念受到市场的追捧。热炒过后，市场也担忧军工主题的估值过高。对此，富国军工指数分级基金拟任基金经理王保合表示，未来随着军工企业资产证券化，资产会慢慢注入到相关军工股中，随后中证军工指数的估值就会相应地降低，整体估值水平也会更趋于合理，而指数收益则会随着成分股业绩的释放而持续提升。

　　上海一位基金分析师表示，虽然近期有3只军工主题基金发售，但3只基金还是有所差异。长盛航天海工装备是一只混合型基金，属主动管理型基金，跟踪军工板块的效果与基金公司的主动管理能力有关；富国中证军工分级基金，将军工基金结构化，满足高风险和低风险投资者需求；而前海开源中证军工指数基金，作为普通指数型基金，作为投资军工板块的工具型产品，更适合看好军工产业的普通投资者

　　2014年大盘指数表现虽然不明确，但军工指数会有若干个波段机会，大概率是底部抬升态势，两会前行情只是热身；从中长期看，结合本届政府外交战略的根本转变及军工企业质地的好转，军工指数在未来的2-3年内大概率会创出历史新高。 

　　近期来看，两会军费开支、军工企业管理体制改革都是军工行情的触发因素；国安委开始运作，其他重大军工工程如海底光缆、发动机、舰船大规模建造、北斗个别企业资产注入启动也将形成利好；此外放开民营准入以及招标制度等方面的变化，也释放出较强信号。具体来看，随着军费开支规模的增长、削减非战斗人员比例等带来的武器装备采购占比提升，结合我国未来5-10年武器装备重点发展方向集中在海军、空军、导弹武器（航天）及信息化等领域，我们判断上述领域的上市公司收入、盈利的复合增速应在15%-20%左右，在我国经济增速整体放缓、多数行业处于产能过剩的背景下，军工板块成长性依然可观。 

　　此前，投资者对军工板块最朴素的理解就是弥补历史欠账，弥补几年之后景气就结束了，但是我们认为弥补历史欠账只是一个方面，如果还是近海防御的传统策略，那么军工景气的确只是阶段需求，但是外交策略的变化意味军工投入是长期的，随着中国国际地位的不断增强，这个投入也要相应增加。美国军费的增长趋势和GDP占比高达8%以上，就是因为它执行全球存在的战略。国际战略转变是军工行业景气的一个长期逻辑，除非大家认为中国崛起是阶段性的，不会从经济转移到国际影响力方面。

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