二季度流动性将迎大考 须警惕“钱荒”再现

     “在昨日公开市场操作进行完后，央行一季度的资金投放就尘埃落定了。从结果看，基本上保持了适度合理的水平。”一家国有商业银行的交易员称，展望二季度，由于经济下行趋势没有明显改善，货币流动性将接受重大考验。但考虑到去年二季度出现流动性危机后，监管层已经加强了对金融机构的监管，相信今年二季度流动性压力将会得到适时化解。

　　3月27日，央行在公开市场开展200亿元28天期正回购操作，交易量比周二的460亿元减少260亿元，同时央行重启了14天正回购操作，交易量为320亿元。28天期和14天期正回购中标利率分别持平于4.0％和3.8％。由此，本周公开市场实现资金净回笼980亿元。

　　由于昨日是公开市场最后一个操作日，所以一季度资金投放情况就已明朗了。从2月份至今，央行共实现资金净回笼1.676万亿元，由于春节因素1月份央行实现资金净投放达1.79万亿元。从这两个数据不难看出，一季度流动性总体上实现了适度合理的调控目标。

　　“央行正回购操作比较微妙，28天期品种缩量，新增14天期品种，表明央行还是不愿意市场流动性太紧。”上述国有商业银行交易员称，从本周情况看，资金需求主要集中在短端及跨季期限上，长端品种需求并不多，这说明资金供求仍处于相对平衡的状态。

　　但另有分析人士认为，二季度的货币流动性并不乐观，资本项下逐步开放使人民币汇率双向波动幅度加剧，外资流出、外汇占款双向波动的影响进一步放大，这将对流动性产生直接影响。数据显示，2月份金融机构新增外汇占款从1月份的4373.66亿元骤降至1282.46亿元，环比降约71％。

　　上述交易员称，参考往年的季节性规律，二季度资金压力将有所上升，尤其是去年发生流动性危机之后，这种担心在市场上更是普遍存在。同时，由于经济下行趋势没有明显改观，导致市场对货币政策的不确定性担忧有所增加，投资者迫切希望从央行公开市场操作的工具期限或规模上看出未来政策走向的依据。但从央行公开市场操作看，目前释放的都是稳定信号。

　　中行昨日发布的2014年二季度经济金融展望分析报告中指出，经济增速趋缓、利率中枢抬升的背景下，二季度偏紧的货币政策立场可能较难维持。同时，为维护金融体系稳定，不发生系统性金融风险，货币政策也将表现宽松。

　　中行预计，央行将综合采取公开市场操作、短期流动性调节工具（SLO）、常设借贷便利（SLF）等工具动态调节市场流动性水平，年内下调存款准备金率将成为大概率事件，不过目前利率市场化程度已经较高，央行降息的必要性和可能性较低。

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