中国经济放缓将继续拖累股市下行

　    自2007年起，中国国内GDP出现了连续6年的下滑走势，在今年国家领导人也将GDP的增长保守的定位在了7.5%左右。转眼2014年一季度即将过去，到目前为止，经济增长应该依然处于夹板区间，淘汰落后产能、编制地方政府资产负债表的事情快速推进。这就意味着，在经济增速回落至7%附近之前，大概率来说，经济下滑的态势还将继续。

       刚刚公布了中国3月汇丰PMI数据预览值，数据显示中国3月汇丰制造业PMI预览值为48.1，创八个月最低水平，预期值为48.7.2月终值为48.5。其中，中国3月汇丰制造业PMI产出预览值为47.3，创18个月低点。数据表明中国经济增速下滑的风险正在加剧。更让人失望的是：中国出现了首例债券违约，影子银行有可能导致金融动荡，以及本周一家地方银行出现挤兑。

       据业内人士透露，今年1月份、2月份的不良贷款似有显著上升，尤其是中小企业端，出现很多还不上钱的案例。过去几年做民间融资（年息24-36%的样子）发展迅速，但今年忽然出现传染式跑路，从某方面说明中小企业开始遭遇较为显著的经营困境。酷爱新闻的朋友应该不难发现，春节过后，老板跑路已经频频出现在我们的视线中，一向被国人认为资本雄厚的“山西煤老板”加在加入到这个行列中。而进入2月份后，不少商业银行开始压缩房贷；这些东西都不很重要，重要的是由此牵引出一个问题：经济形势到底如何？

       过去一年大家对资金价格的关注度很高，因为，宏观经济进入冬天（萧条期）和夏天（繁荣期）之前，流动性对市场（包括大票小票选择）的影响更为显著。事实上，过去一年多，资金价格堪称最重要的股市影响变量，没有之一。能够准确预判资金价格的投资者，基本能猜准市场阶段涨跌。

　   从央行货币投放变化的结果来看，似乎并非第一种解释。节后第一周和第二周，央行公开市场操作都是货币净回笼，诡异的是，伴随货币大幅净回笼，资金价格非但没有上行，反而开始持续下行。这与去年节后，央行一回笼资金价格便狂飙构成了显著对比。

 　   过去几十年时间里，中国货币投放的数据和经济增长数据基本是正相关的。这说明，大家借钱要么拿来搞投资，要么拿来搞消费，无论投资还是消费，都会转化为当期总需求。因此，货币投放和经济数据高度正相关，但是，从2013年开始，规律被打破。即便很多人认为2013年是个别现象，那么央行到目前为止继续进行宽松货币政策的操作空间也非常有限，众所周知，中国央行在近5年来发行货币的数量一点也不亚于美联储的速度，货币量已经达到相对高的位置，其目的主要是为了保证经济的平稳过渡，但是这并没有达到最好的效果。

　　中国目前处于经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期以及前期刺激政策消化期。翻阅发达国家的发展历史中的这一页，我们不难得出结论：房地产市场，近期发生的类似收紧房贷的事情，应该不会持续太久。经济下行期，地产会成为重要的对冲变量，甚至可以说异常重要。各大机构都在关注超日债的违约情况，后面天威债或将步其后尘，钢铁行业的债务违约在逐步露出端倪。经济下行的压力不是我们想象的那么可控，翻开中国股市的走势图，3月初刷新的1974点新低相信很快就会被再次打破，A股的下跌远远没有结束。

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