大量资金净回笼 影响短期市场利率

　　昨日，上海银行间同业拆放利率显示，隔夜利率上涨8.40个基点，至2.9500％，逼近3％。7天期利率上涨2.00个基点，至4.2250％；14天期利率上涨0.10个基点，至4.5040％。

　　据交易员透露，今日央行继续保持回收流动性态势，分别展开28天期正回购400亿元、14天期正回购500亿元操作，累计回笼资金900亿元，操作力度小幅加大。

　　上周二，央行在公开市场上展开460亿元正回购，上周四分别展开200亿元28天期和320亿元14天期正回购，由于上周公开市场上无回购和央票到期，因此公开市场当周净回笼资金980亿元。

　　本周二，央行分别展开了220亿元28天期正回购和500亿14天期正回购，回笼力度较温和。数据显示，本周公开市场上共有1000亿元资金到期，周二和周四分别向市场自动注入500亿元资金。据此计算，本周实现资金净回笼620亿元。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙认为，从更长期限的资金面预期来看，我们对二季度的流动性保持谨慎乐观的心态。如果纯粹从银行间超储的 5 因素分析来看，最迟在二季度中流动性紧张的就会显现，但是，基于央行货币政策思维的揣摩及其大量的对冲操作工具，保持一定的平衡仍有信心。

　　平安证券固定收益部副总经理石磊认为，对于降准需要具备的三个条件，目前房地产市场持续疲软和社会融资总量增速持续放缓都已经具备，需要等待的是外汇占款增长明显缩量，月增长低于1000亿。"即使不降准，5月份以后央行公开市场正回购收钱也会变成逆回购放钱，信号会变"。

　　"公开市场操作方面，从现有的未到期正回购规模来看，4月份将有近5000亿的到期资金，有望为市场提供一定的流动性支持。"陈龙称，另一方面，基于当前通胀下行--通缩的可能、宏观经济增速走弱的现实，央行有一定的稳增长任务。

本周，央行连续第八周在公开市场实现净回笼资金，从市场利率来看，利率水平较2月已经出现整体缓慢抬升。

　　4月3日，央行以利率招标方式开展正回购操作，其中28天期正回购400亿元，中标利率为4%，与前一期持平。14天期正回购500亿元，中标利率为3.8%，也持平于上一期。加上4月1日的720亿元正回购操作，本周正回购操作累计规模为1620亿元。由于本周有1000亿元正回购到期，因此，本周公开市场净回笼资金620亿元，较上周净回笼规模回落了360亿元。

　　受净回笼资金缩量影响，短期市场利率有所下跌。

　　4月3日，隔夜上海银行间同业拆放利率与上一交易日持平，为2.95%；7天期下降12.2个基点至4.103%；14天期上涨4.7个基点至4.457%。同日，7天期银行间质押式回购利率下降了1个基点至4.2%。春节以来，央行已连续14期开展正回购操作，市场利率在震荡中已经有所上升。不过，市场资金面是否能再回到去年下半年的紧平衡状态，有待进一步观察。

　　莫尼塔认为，一季度资金面极度宽松的时期已经结束，预计二季度流动性或将偏紧。主要的原因包括：美国QE退出，人民币仍处在贬值下跌预期通道中，外汇占款预计将大幅减少甚至转为负值；同时4月、5月是季节性的财政缴款高峰，将进一步抽紧流动性。除此之外，莫尼塔称，从二季度开始将迎来信托偿付高峰，5月地产基建信托兑付将占全年28%，这会影响流动性。而且，“刺激预期升温情况下，央行暗示暂时不会降准，我们预计今年中性偏紧的货币政策取向将维持。”

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