深度城市化扬帆 政策松动基建打先锋

　　受到央行公开市场操作、汇率改革、外围美联储退出QE并有加息预期、日本和欧洲央行量化宽松等宏观形势影响，预计二季度国内流动性继续稳中回落。从股票市场看，自1月以来资金净流出背景下，优先股发行试点和IPO重启对A股市场流动性构成冲击。

　　考虑到流动性温和退潮的影响，以及主板和中小板、创业板估值差处于历史高位，建议逐步退出目前高估值的概念股领域。由于经济周期处于下行阶段，我们同样提示上游原材料和中游制造业可能受到经济下行拖累，建议低配，同时维持对地产和金融行业的低配建议。

　　二季度回归白马股

　  在现有经济背景下，二季度国内生产总值增速可能维持在7.2％左右。首次公开募股（IPO）再度开闸、美联储量化宽松（QE）预料之中继续退出、优先股发行、部分信用债和房地产融资项目违约都可能引发市场风险偏好下降。配置上，建议关注业绩稳定成长且估值相对较低的白马股。

　　深度城市化扬帆

　　东方证券研究所：尽管京津冀一体化是一个常说常新的题目，但本次与以往不同，主要体现在以下两个方面：

    一是经济增长的需要，打造京津冀一体化的经济增长第三极已上升至国家战略层面；

    二是形势所迫，也是一种必然。目前北京承载压力不断增加，同时河北又是经济发展的洼地，极不平衡。因此，京津冀一体化将有望成为未来五到十年新型城镇化的核心样板。

　　在京津冀一体化过程中，产业转移是一条主线，其中廊坊的发展潜力较大。环北京区域的产业转移和升级有望进入一个快速发展的车道，提升环北京区域对于人口、资金的吸附和承载能力。

　　对廊坊相关上市公司的影响主要集中在以下方面：一是未来市场定位的改变，如廊坊市在规划中明确提出未来城市人口将从80万人上升至300万人，京津冀一体化带来的人口流动将使廊坊从一个三、四线城市变为特大型城市的卫星城；二是在京津冀一体化过程中，河北受益最大，短期内廊坊收益最直接；三是相关公司计划逐渐增大土地储备增量中的廊坊以及其他环北京区域的占比，如固安、广阳等，加快廊坊项目的推进速度，未来廊坊区域销售占比将会有所上升。

　　政策松动 基建打先锋

　　齐鲁证券研究所：李克强总理主持召开国务院常务会议，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施，研究了扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用。

　　从目前来看，政府政策的天平已经偏向于稳增长政策。但在经济回落较为缓和的背景下，目前政策依旧是试探性放松。

　　从会议主基调来看，政府总的调控思路依旧以存量调整为主，持续推出激发企业活力、有效扩大内需、促进就业等既利当前、更惠长远的政策举措。这意味着短时间内，大规模的经济刺激难以见到。另外，适当的财政刺激可能是目前政策的着力点，其中包括创新财税金融等支持方式，在促改革、调结构、惠民生的同时，保持经济的平稳增长。

　　数据显示，今年1至2月份工业增加值8.6％，预计3月份工业增加值增速约为9％。如此估算一季度GDP可能只有7.2％至7.3％。经济增长内生性趋弱趋势未改。1至2月份房地产销售增速同比负增长，同期新开工增速回落到-20％的区间，意味着未来对房地产投资的影响将会逐渐呈现。

　　3月份采购经理指数处于历年周期性最低，政策观察期内经济回升动力有限。倘若按照“房地差销售增速—新开工增速—房地产投资增速”的传导路径，我们预计二季度房地产投资可能存在3个百分点至5个百分点的下滑空间。 

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