银行低估值无惧负面冲击

        据相关报道，目前四大国有银行的优先股竞标工作已经开始，公开发行的优先股将展示不包括转股条款，非公开发行的优先股则保留转股条款。其中农业银行表示，比较倾向于浮动股息，采取非公开发行方式，规模不超过800亿元。

        对此，齐鲁证券分析师表示，商业银行发行优先股将有效缓解股权融资压力，补充一级资本充足率。根据估算，全行业优先股发行规模大概在6000亿元左右，发行同等实质的优先股较普通股对原有股东每股收益摊薄程度低6%-8%，预计优先股发行有望提升银行业整体估值15%-20%。

        此外，银行业转型、改革虽带来不利影响，但推陈出新，也将给一些银行带来机遇。上海某券商金融行业分析师告诉记者，银行业转型力量不可小觑，在互联网金融的刺激和追堵下，传统银行必将做出调整和创新。同时，银行业一如既往保持较好业绩，超乎大家预期的个股可特别关注。长城证券分析师黄飚也指出，总体而言，银行业转型力量进一步加强，偏紧的流动性有利于银行渠道与客户价值的提升，但实体经济的压力加大。目前尽管资金成本明显提高，但战略积极的银行通过业务结构转型能够有效将成本传导。

　　A股16只银行股中有9只是AH股，还有14只是上证180成分股。目前，AH股都存在溢价，其中农业银行和招商银行溢价超过10％。此外，优先股试点工作的进一步推进，也让银行股利好情绪在本周二再次释放。“手有余粮，心中不慌”，这是机构对银行试点优先股积极性的基本判断。

　　商业银行之所以积极发行优先股，是因为优先股是商业银行附属资本补充工具的创新。随着商业银行资本监管标准的提高和业务规模的不断扩张，资本充足率问题成为发展瓶颈之一，资本充足率=（核心资本+附属资本）/风险加权资产，而优先股又是附属资本之一。有机构测算，未来5年，我国上市银行一级资本缺口趋近3000亿元，银行资本补充压力可见一斑。

　　从目前已公布年报的12家银行来看，业绩没有亮点，不良生成率和负债成本也有所上升。但安信证券银行业分析师许敏敏表示，低估值已经使银行股对负面信息不再敏感。“目前银行股股价对应2014年的PE和PB分别是4.35倍和0.77倍。2013年以来，银行股在6月钱荒、信用事件、互联网金融的冲击、甚至包括挤兑（射阳农信社挤兑）事件、房地产价格调整等各种负面信息冲击下整体PB依然在0.75倍以上徘徊。”许敏敏说。

　　个股方面，招商证券建议关注平安银行、浦发银行、中信银行、民生银行和兴业银行。

　　平安银行在2013年大力推进的管理变革已收到效果，生息资产和手续费净收入增长迅速。浦发银行估值低、亮点多，将受益于上海国资改革和自贸区建设。中信银行积极推进零售战略转型，“再造一个网上中信银行”值得期待。民生银行未来“两小金融”将推动公司增长再次发力，同时互联网金融布局值得期待。兴业银行存款逆势高增长，公司条线专营化能力进一步提升。

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