短期调整不改中期反弹趋势

　　受IPO再开闸影响周一早盘A股沪深两市双双跳空低开，随后金融板块走强使得两市一度震荡回升，但十点半后两市逐波走低，午后跌幅进一步扩大。全天收盘沪指收于2065.83，跌31.92，跌幅1.52％，深圳成指收于7353.60，跌102.14，跌幅1.37％。盘面上两市超七成个股收低，行业面各板块指数均呈调整状态，其中交通运输、非银金融、国防军工以及建筑建材等跌幅居前。成交量方面两市全天共成交1754.5亿元，量能较之前几个交易日有所放大。

　　3月下旬以来A股两市的反弹主要源于以下几方面因素，一是对管理层稳增长的预期，二是政策改革制度红利的释放，此外还缘于流动性的改善。从当前的角度看，以上几方面有利局面并未发生太大改变。稳增长的预期随着国务院常务会议各项政策的出台逐步兑现，尽管力度有限，但对A股而言其透露出的信号意愿显然大于实质意义，而各项稳增长政策的出台也在很大程度上保证了二季度国内经济的环比改善，对A股中期形成支撑。与此同时政策改革带来的制度红利释放同样仍在延续，无论之前的国企改革，还是近期的沪港股市互通互联以及证监会持续推进的各项基础制度建设，无论从短期还是长期看均将对A股市场产生重大而深刻的影响。而从流动性的角度看，尽管年后央行公开市场上大多数时间均呈现资金净回收态势，自春节以来仅一周实现净投放，但从资金价格看，上海银行间市场中短期同业拆放利率仍持续走低，资金紧张局面持续缓解。在以上几方面有利因素依然存在的情况下，我们认为对后期市场不必太过于悲观，以上宏观利好因素的存在使得沪深两市在3月下旬以来形成的反弹格局仍有望延续。

　　对于周一市场的调整，表面上看主要是受证监会上周五晚间披露28家拟上市公司首次公开发行股票招股说明书，新股发行审核重启影响，但结合近段时间来A股所处的环境分析，我们认为当前沪深指数的调整更多的是市场对近期各种负面因素的一次集中反映，除了IPO的重启外，影响A股的负面因素显然主要来自实体层面。国内实体经济的低迷对周期权重形成制约，最终影响A股整体运行，这在很大程度上解释了近期周期板块的持续调整以及周一权重的领跌，而与IPO重启关系更为密切的创业板表现反而相对较好。

　　然而，无论是实体经济的持续疲软还是IPO的重启，其带来的负面影响在前期的市场中均已得到较好反映，在此背景下，这两方面因素显然不大可能导致A股出现新一轮的调整。对于后期，我们认为在经过短期做空动能的释放后沪深两市料将企稳运行，即站在当前的时间点看沪深指数进一步向下运行的空间预计相对有限；而从相对更长一点的时间看A股两市延续3月下旬以来反弹趋势的可能性仍较大，毕竟从前期以来市场运行的逻辑分析，支持市场向上运行的有利因素依然存在。

　　排除上述短期因素的影响外，我们对后期A股运行仍持相对乐观的态度，无论是稳增长政策的陆续出台、还是改革红利的释放以及宽松的资金环境，均将对A股形成偏正面的影响，沪深两市在经过短期做空动能的释放，将有望延续3月下旬以来形成的反弹趋势。从盘面风格看，我们认为优质蓝筹将依然是资金关注重点，尽管近期在主板低迷的背景下成长类个股表现活跃，但在市场预期出现逆转，同时在市场环境也进一步向权重倾斜的情况下，我们认为相较于前期大幅上涨的成长类个股周期蓝筹将有望取得超额收益，并成为带动后期指数上行的主要力量。

　　整体而言，对当前A股我们认为各种负面因素汇集带来的做空动能集中释放主导了近期A股运行，但无论是实体经济的低迷还是IPO的重启，在各方已有充分预期的背景下其导致沪深两市形成新一轮调整行情的可能性不大，沪深指数进一步向下运行的空间预计相对有限。

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