警惕市场出现大盘小跌 小盘大跌的情况

　　经济基本面、流动性、风险偏好等方面均面临压力。经济面临的下行压力主要来自于房地产领域，房地产销售、开工、投资增速都在回落，并将继续回落，势必给投资增速和经济增速带来压力。考虑到去年房地产投资8万多亿，而稳增长的微刺激只有几千亿（我们分析大约4000亿左右的增量），根本无法抵挡地产领域的负面影响；流动性方面，社会融资额、货币供应量增速等也在回落，民间融资的利率、长期融资利率依然维持在高位。近期短期利率和一季度比有回落，主要是由于银行体系对实体经济风险偏好太低不愿放贷，导致银行间流动性稍有好转，不是流动性宽松的体现，而是银行收缩流动性的表现；风险偏好方面，以10年期AA级企业债和10年期国债收益率的利差所反映的风险溢价今年比去年上升一个台阶，说明市场对风险的偏好程度更低了。

        各行业研究员的观点

        银行。二季度行业反弹继续,关注积极触网和改革创新的银行:政府稳增长,经济悲观预期缓解;五大行将获准实施资本计量高级方法,优先股或试点发行,都将增强银行抗风险能力;高分红、低估值,1季度业绩增长不错。

        煤炭、化工。煤炭股短期可能有反弹,但无大的投资逻辑:短期进口煤减少、大秦线检修和钢铁进入旺季,煤价可能企稳反弹;长期煤炭仍供过于求。化工去产能,维持中性判断;关注锂电池材料和农药、复合肥龙头,以及估值低估、业绩增长确定的公司。

        食品饮料、农林牧渔。白酒阳春已过,食品龙头相对有优势:白酒整体进入淡季,竞争加剧,催化不足;食品企业以年报季报为催化剂,布局有望超预期的龙头。近期可配置畜禽养殖产业链:受消费复苏,上游存栏去化影响,鸡苗、毛鸡价格继续反弹。

        医药生物。看好医药行业2014年上半年行情:中成药最高零售价调整压力不大;14年上半年基药产品中标价格调整压力不大;新版GMP改造等因素推动板块内并购;板块有防御价值。配置建议:中药优于化学药、医疗服务和医疗设备将维持高估值,择机介入。

        纺织服装。14年国内品牌服饰的投资机会将有所恢复:行业需求和估值下行风险缩小;OTO有望得到一定推进。建议长期选择积极布局线上线下并进及零售能力优秀的公司,阶段把握基本面触底恢复及国企改革相关企业。

        批发零售。今年行业景气依然是弱复苏格局,业绩很难出现大幅提升,难以再现估值修复,当前O2O对业绩的影响需要等待数据验证。建议关注受电商冲击较小的公司,后期需关注全渠道百货公司经营数据的变化。

        电子。电子把握“苹果新进入者、LED、安防”三大业绩主线,及“蓝宝石、穿戴设备、智能家居、智能汽车、芯片国产化”五大趋势。既顺应大趋势又有业绩拐点的中小市值股票应是当前布局重心。

        通信设备。关注专网通信“模转数”、公网通信“4G+x”两条投资线索:前者受益公安PDT建设,将是今明两年确定性最强的子板块,催化剂不断;后者4G提供了业绩保障,x是转型方向,提供估值安全边际。

        交运。看好干散货2014年业绩提升带来的板块反弹机会,以及铁路客货运价格改革预期情况下的提价行情;长期看好物流板块,关注冷链宅配及冷链产业链二次爆发,及部分传统物流公司“触网”。

　　此外，本周有4家企业上会，即将开启的IPO大幕也令投资者对分流资金的担忧再起。总体来看，站在目前时点市场继续下行压力仍然很大。

　　警惕市场出现大盘小跌、小盘大跌的情况，建议低仓位。相对来说，电力、医药和食品饮料一线白马等业绩增长确定性高、估值不高的行业股票可以有相对收益。

         宏观与策略

        海外宏观。本月美国重要经济数据支持其经济及就业市场继续复苏的判断,预计4月议息会议继续缩减QE规模,维持美联储最早加息时点为明年二季度的判断不变。欧元区PMI超预期;德国是主要增长动力。

         国内宏观。现阶段产能过剩无明显改善迹象;货币政策空间有限和政府债务问题亟待解决制约稳增长政策的资金来源,因此本轮微调效果有限,且领导层更加关注改革进度和就业形势变化。下调全年经济增长预期至7.3%。

        A股策略。经济基本面、流动性、风险偏好等方面均不支持市场上涨,IPO重启预期加重市场悲观情绪;市场继续下行的压力仍然很大,警惕市场出现大盘小跌、小盘大跌的情况,建议保持低仓位。

        策略建议

        我们在二季度策略报告《警惕系统性风险》中明确指出,二季度市场下行压力大,警惕大盘股小跌、小盘股大跌的情况。建议低仓位,估值不贵的中盘成长如医药、食品饮料、家电、电力具有一定的防御性。