风格转换的代价 短期仍可能窄幅震荡

　　本周A股策略观点一周回顾：即使中国在不断推出“稳增长”措施，投资者依然缺乏信心，加上不断加大的新股预披露规模也压制市场情绪，过去一周市场震荡下行。其中创业板深跌6％，抹去了年初以来的正收益。从行业和主题来看，年初至今表现最好的软件与服务板块明显回调；一季度业绩低于预期的航运、白酒和医药板块同样表现不佳；业绩相对稳健且受益于优先股重启预期的银行板块以及受益于房地产政策松绑预期的地产板块表现相对略好。

　　未来市场展望：短期仍可能窄幅震荡。市场在“增长下滑”和“政策微刺激”之间形成了的僵局，“风格转换”虽已实现，但代价惨重，大盘股滞涨而中小盘深度杀跌。除了成交量、交易活跃度等指标外，有一些现象表明市场情绪极度悲观：

        1）对超预期的经营表现和业绩缺乏兴趣，对业绩低于预期的股票则惩罚严重；

        2）传统机构重仓的白马成长股虽有相对表现，但也在毫无抵抗地调整；

        3）高估值股票都在杀跌，而不管背后的“故事”。

　　我们维持政策与改革将解锁蓝筹价值的观点不变。短期内，考虑到A股散户主导、趋势交易的特征，同时“五一小长假”在即，如果没有正面的“外力”作用，预计目前A股呈现的“僵局”可能还会持续一段时间。未来打破当前“僵局”的因素可能包括：

        1）政策更大力度的调整：政治局会议强调“加大对实体经济的支持力度”，未来的政策调整包括房地产政策的松绑、货币政策的进一步调整等；

        2）更大力度的改革措施：如国企改革等；

        3）“沪港通”制度的进一步明确；4）增长预期的改善，等等。

　　盈利：年报和一季报将于本周披露完毕，目前一季度业绩增速11.6％。截至上周五，

        1）有2375家公司公布2013年报和业绩快报，家数占比94％。盈利增速15.5％，其中非金融增速15.7％（VS.2012年11％），金融增速15.3％（VS.2012年14％）；

        2）1084家公司公布2014一季报和业绩快报，家数占比43％，市值占比33.6％。盈利增速11.6％，。其中非金融增速11.4％（VS.1Q13的7％）；

        3）一季度工业企业利润同比增长10.1％，较1-2月有所加快。

　　近期关注点：

        1）资本市场：近期新股、优先股、“沪港通”和QFII&；；；；RQFII工作均在落实和完善之中，广汇能源首批优先股预案，未来还需关注蓝筹股T+0、个股期权等制度建设；

        2）一季度及年报业绩；

        3）中国的政策趋势；

        4）地缘政治局势的演变。

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