非金融行业全年盈利增速呈“L”型或“W”型

　　在中国物流与采购联合会副会长蔡进看来，2013年我国服务业增加值占GDP比重达到46．1%，首次超过制造业，服务业的好坏对经济产生的影响更大。事实上，一季度第二产业的GDP增速为7．3%，而第三产业的GDP增速为7．8%，这才使得一季度GDP增速维持在7．4%的水平。

　　另一方面，A股上市公司有很多处于地产投资产业链，今年一季度地产投资增速相比去年大幅下滑了三个百分点，远高于GDP的下行幅度，这也对A股非金融类上市公司收入增速形成了很大杀伤力。

　　从一季报数据来看，建筑装饰、家用轻工、汽车等行业的盈利增速已开始向下回落，只有家电、水泥等对成本较敏感的行业盈利还在继续改善。“随着一季度地产投资明显下行，这些公司的营业收入也快速下滑，再加上高‘经营杠杆’和‘财务杠杆’的负效应，使得A股盈利出现大幅的减速。”陈杰表示。

　　由于一季度上市公司盈利相比2013年回落幅度超出预期，市场对于2014年上市公司的基本面担忧不已。从全年来看，企业盈利增速的表现究竟是“L”型还是“W”型，市场判断不一。

　　张忆东判断认为，二季度非金融类上市公司净利润可能出现同比负增长，收入的快速下滑将引发再次去库存。

　　陈杰也认为，今年全年的盈利增速相比2013年将出现明显回落，接下来三个季度盈利增速可能逐季下滑。“2013年A股净资产收益率的改善，一是靠投资收益提高了销售利润率，二是靠无息负债率上升提高了杠杆率。如果今年进入盈利下行周期，这两个因素反而会对企业景气造成负面冲击。”

　　基于此，广发证券将A股整体的盈利增速从2013年的14．2%下降至2014年的6．4%，A股非金融类企业的盈利增速从2013年的13%下调至2014年的－0．4%。

　　并非所有机构都如此悲观。华泰证券(行情,问诊)甚至小幅上调2014年全市场盈利增速至7．9%，其中非金融类企业盈利增速为7．3%。

　　华泰证券分析师徐彪预计，二季度盈利增速有望小幅回升，但下半年又将再度下行。非金融企业营业收入趋势与工业增加值和GDP的趋势一致。整体来看，2014年盈利增速呈现“W”型，即一、三季度下行，二、四季度回升。

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