延续修复性反弹沪港通十大金股

　　不能把这件事看成孤立事件，而是应当作为中国近期改革的重要举措进程中的一步来看。后续其他还有改革措施，例如上交所的战略新兴板块，预期可能提前。我们认为阻力较小、较容易推进的改革包括国企改革、金融改革、工业用地改性、资源价格改革、财税改革值得关注。

　　就这件事情本身对A 股市场的影响而言，单单来看A-H 股折溢价是最直接的逻辑。金融板块影响最大，对保险和券商的正面影响大于银行，其他折价水平较大的也会有一定受益。除了直接受影响的股票，也要关注其他关联板块和个股的影响。整体来讲，低估的大盘蓝筹受益相对明显，小市值股票会进一步分化。

　　从中期来看，沪港两市的一些稀缺性标的估值水平有望得到系统性的提升。从A 股来看，重点关注军工、中药、白酒等相对独特的行业。从港股来看，TMT、新能源等行业的龙头公司或特有行业如博彩业将更受青睐，代表性标的包括腾讯控股、保利协鑫能源、银河娱乐等。

　　我们维持修复性反弹的判断，但不能对反弹的空间太过乐观。我们一直强调短期不宜过度悲观，“沪港通”事件使得修复性反弹逻辑得以延续，其他下跌逻辑也没有进一步强化。但基于中期对经济基本面、流动性等方面的考量，我们认为不能对反弹的空间太过乐观：

         1）假设以港股为标杆，完全填平折价溢价，上证指数[0.93％]上涨的幅度为2.5％左右，因此仅仅由于A-H 折溢价带来的上证指数上涨幅度有限；

         2）经济全面复苏难以重现2012 年底的情况；

         3）国内刚兑下降只是无风险利率下行的必要条件；海外流动性与2012 年底不同，正处于QE 退出的大周期中；       4）2014 年是改革预期的兑现期，同时，信用风险溢价仍在上升。拉长时间看，平行世界，风险偏好割裂，小池子向大池子的大规模逆流较难。

　　结构性机会更重要，综合以上内容，我们选出A 股中沪港通十大金股，中信证券、华泰证券、中国平安、海螺水泥、宁沪高速、中国建筑、中国卫星、天士力 、贵州茅台、伊利股份[0.36％]。港股方面上市的稀缺性板块/公司，如恒生大盘股中的腾讯、保利协鑫、澳门博彩股、龙源电力、金山软件等估值合理或者便宜、质地好的公司；AH折价大，且基本面向好或者稳定的板块/公司：高速公路、大连港、中海油服、长城汽车、广州汽车、东方电气、上海电气、一拖股份；非AH 两地上市，但是相对于A 股同质地的公司有明显折价，且基本面向好或者稳定的板块/公司：中小盘的地产公司、燃气公司。

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