指数平淡 个股活跃

　　指数的代表意义已大幅下降。如果从2003年开始计算，过去10年A股中股价翻10倍的个股有829个，相比目前A股整体2515家公司以及2003年时期仅1263家公司，比例分别达33.0％、65.6％。

         如果将个股等市值权重编制指数以2004年为基期，则指数到目前已经翻了4.9倍，而沪深300仅翻2.1倍，特别是在2012年后和基准指数的分化更突出。事实上，虽然2012年至今上证综指表现不佳，但上涨的个股很多，累计涨幅100％以上的个股占12.3％，涨幅在50％以上的个股占比29.8％，涨幅在30％以上个股占41％。

         不过基金收益率差异并未因此缩小，年初至今股票基金前后三分之一、前后四分之一的年化收益率差为19.2％、20.5％，混合型基金分别为21.0％、22.8％，与过去两年差不多。

　　展望下半年，指数平淡、个股活跃特征有望延续。A股市场中金融、周期品市值占比仍高达30.6％、37％，经济平周期的新常态下，这些行业短期缺乏趋势性机会，从而拖累整体指数的表现。

         未来产业升级有望带动行业权重变迁，美国股市表现长盛不衰的一个关键原因也是顺应时代发展方向的行业龙头不断成为指数新任“代言人”。例如标普500指数前10大市值公司从1980年代到现在的30多年时间内经历了从石油公司→大消费品公司（食品、医药、卷烟、传媒）→IT类公司→金融公司→科技创新类公司的变迁。

　　基金收益率差异显示，个股才是王道。2000年以来的上证综指在2003年振幅率最低，为23.3％；今年至目前振幅率仅为9.9％，振幅203点，均远远低于历史最低水平，也明显低于2012年、2013年的25％左右。

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