分比会计准则的公司，更是应该敲醒警钟

　　分比会计准则的公司，更是应该敲醒警钟

　　 现金与盈利相比可以更可靠地反映出公司的运转，而在我们的调查中，外界普遍认为经营现金流和自由现金流远不如盈利和预估盈利重要。“很多人以为现金流报表无可挑剔，殊不知这也会被做手脚。”Crotty 指出管理层可以将融资或投资活动的现金流转移到经营活动现金流项下，或者反过来做。

　　 Marc Siegel, CFA 持证人，作为华盛顿金融研究与分析中心（CFRA）的全球总裁，曾经发表一篇题为《现金流报表的惯用会计伎俩》的文章，文中粉碎了现金流作为衡量业绩最高尺度的一些“神话”。他写道，“一些会计手段被用来要么提高经营现金流，要么粉饰不可持续的现金流。”以下四种方法经常被用来掩饰公司的真实现金流情况：拉长应付款项的时限。最直接的做法就是放慢支付供货商货款的速度。最终供应商会发难，迫使公司接受更利于他们的条款。分析师需要监测并计算公司延长付款的时间。应付融资款项。这是变相延长偿还短期债务的时限。例如，公司让一家金融机构向卖主支付当季货款，然后在下一季度将款项打入金融机构，以此来控制经营现金流。分析师看到报表应该反问自己为什么会多出一家金融中介机构，而在正常的交易中是不存在这种情况的。

　　 应收款项证券化。非金融机构会将长期、高质量的应收款项转移至某一金融机构或者其他利益实体名下，以使其资产证券化。证券化的收益增加会使公司的经营现金流提高。另外，管理层可以自由选择如何将转移应收款项的帐面价值与应收款项的数额之差（即收益）体现在报表中。更加激进的做法是将之直接计入业务收入下，或者用之抵消经营费用或计在经营收

　　 回购股票。上市公司会回购股票以抵消因行权而摊薄的股本。行权的税收收益可能被计入经营现金流，而现金支出会则被计为融资活动。经营现金流随着行权的增加而增加，而现金支出会在现金流报表中计入融资活动项下。

　　 七宗罪

　　 “随着市场人气走高，股价一路上升，公司也受到了钻报表空子的诱惑，”Christopher Laudani,是空方代表，他的公司就是要找到会大幅下跌的股票，“很多前年，Howard Schilit 分析了一系列报表惯用伎俩，有些现在仍然适用。特别是在当前的热门行业，你总能发现做过手脚的痕迹。”

　　 随着服务在经济中的比重日益增大，资产的实体性却日益降低，减值测试也变得更加困难。面对难以确定价值的资产，分析师应该要求公司明确解释其是如何进行估值，与对手相比与众不同之处何在。“分析师可能不具备足够的专业知识和信息作出分析，”Jeff Curtiss 说道，他也是CFA 持证人，并且曾经是几家大型上市公司的CFO，“但是如果所有公司都以基本相同的方式评估资产，那么分析师心里就有数了—他们的方法应该是正确的。”

　　 但是即便是行业普遍采用的做法，分析师对其也应该保持怀疑的态度。“我的观点是投资者和分析师最关注的方面，就应该是最重要的方面，”Siegel 建议到，“比如同一店面的销售额，如果搬移、扩建或关闭一家店面，将会产生怎样的影响呢？所有这些因素都可能使同一店面销售额增加。”CFRA 曾经做过一项专门分析，研究餐饮业如何界定同一店面销售额，结果发现每家公司对此的定义竟然都不相同。

　　 政策调整可以弥补某些漏洞，但是善于伪造帐目的公司很快就会钻其他政策的空子。有经验的分析师能够敏锐地发现公司会计项目中的猫腻或者其他更重要的问题。完美中蕴含虚假。如果一个公司在一段时期内业绩持续大幅高出对手，分析师就应该对此产生质疑。“当你比较了五六家面向同一客户的公司之后，你就会开始思考--为什么这家公司的利润比其他公司高很多，但成本却又如此之低？”

　　 Laudani 说道。她的公司致力发现那些价位随时都会暴跌的股票。递延税项。某些特定费用在缴纳税款时是不能抵扣的，这样公司就会支付比当期损益表上显

　　示更多的税款，这部分差额被划到了递延税款项下。“尽管这部分差额是由于时间而造成的，我们还是应该清楚为什么根据IRS 税收标准和向证券交易委员会递交的文件会产生不同的数额”，Crotty 说道，“缴付税款是企业一项实实在在的活动，即其向政府缴纳现金。从资产负债表上剔除债务。固定收入分析师对公司是否掩盖真实债务尤其关切，比如回租协议就是常用手段之一。在该协议下，公司将资产卖给另一方，从而增加了销售收入，之后出于需要再将其租回。这一协议会在脚注中写明，而一般的会计报表不太容易提醒分析师注意到回租协议。出于透明化的要求，一些公司会将这样的协议披露在EBITDAR（税前收益，税收，折旧，摊销和租金）项下。

　　 披露项的变动。如果一个公司开始将其披露重点从长期业绩转向其他项目时，分析师就有理由开始警觉。例如，之前总将每股收益挂在嘴边的管理层却开始将投资者的注意力引到现金流上。

　　 另一项应该提起我们注意的是披露项中文字是否变化。标注中使用的大部分文字在各个时期都应该是大同小异的，变化的一般只有数字。“应该仔细对比这些文字”，Siegel 这样认为，“我们之所以注意这些看似空洞的文字，是因为它们微小的变化能够反映出（该公司）会计准则的变化”。

　　 公告做手脚。在对媒体发表的公告中，公司不必将对证券交易委员会递交文件中的每一项都作出说明，于是有些公司就在这上面打起了主意。Siegel 举了这样一个例子：一家公司将季度报表（10-Q）中的“储备”项拆开，而在公告中又将两项合并。这一举动引起了CFRA 的警觉，CFRA 在审查后得出结论公司的储备资金并不充足。

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