熊市中的“避风港” 聚焦美国蓝筹股

　　熊市中的“避风港” 聚焦美国蓝筹股

　　蓝筹股一向被视为熊市中的避风港,在弱市时投资者往往对其青睐有加,然而,近两年来蓝筹股却未能抵挡住股指下挫,其跌幅出人意料。

　　纳斯达克指数在2000年3月10日达到顶点,终盘收于5048点,此后,指数便掉头向下。然而,通用电气的股价却没有随着科技泡沫的破灭和指数的下跌而下滑,反而是逆市上扬,连续5个月股价上涨,最终在2000年8月28日股价达到了最高点,有近44%的涨幅。造成这种现象的主要原因是弱市中游资寻找避风港,大量资金的涌入导致了股价的急剧上升,从而使得其股价过高。而过去两年中其股价的大幅下跌就是股价泡沫的逐步释放。

　　此外,华尔街资深分析师吉姆•邱巴克指出,投资者过去对蓝筹股业绩神话不经审视也导致了蓝筹股泡沫的大量聚集。由于身处牛市,很多投资者缺乏最基本的风险意识,违背了股票投资的一些最基本的准则,对麦当劳、HomeDepot等公司业绩增长速度下滑视而不见,对惠普等公司所处行业的竞争加剧没有足够的认识,从而导致了该股价背离其基本面走高,这样的蓝筹公司在弱市中自然难以抗跌,因此出现近两年来的大幅下跌也就不足为奇了。

　　盘蓝筹股经过了上半年的风光之后雄风锐减，近期大盘的持续低位盘整与之不无相关。由于大盘蓝筹股更多被基金掌控，“在位者”视之为烫手山芋，“在野者”畏之如虎。但通过与美国蓝筹股的比较发现，国内蓝筹股的投资价值还需要重新评估。

　　沪深两市前五大蓝筹股按企业主营业务收入排列，分别为中国石化（3241.8亿元人民币，下同）、中国联通（394.7亿元）、宝钢股份（338.7亿元）、龙腾科技（283.3亿元）、上海石化（232.2亿元）。《财富》美国最大500家公司中经营收入排名前五位的分别是沃尔玛（2465.2亿美元，下同）、通用汽车（1867.6亿）、埃克森美孚（1824.6亿）、福特汽车（1638.7亿）、通用电器（1316.9亿），它们是纽交所的蓝筹股。

　　两地蓝筹股有以下一些共同点：

　　第一，投资者回报较高。若以年初的蓝筹股股价与年底红利之比来测定投资者回报，则2002年中国石化、宝钢股份、龙腾科技的投资者回报分别为5.1%、4.9%和2.1%，均高于当年的存款利率。同年，美国蓝筹股通用汽车、福特汽车、埃克森美孚和通用电器的投资者回报分别是4.1%、2.6%、2.2%和1.9%，也远高于美国联邦基金利率。但是，从两国的投资者回报率比较来看，中国蓝筹股比美国蓝筹股更具投资价值。

　　第二，公司经营业绩相对稳定，蓝筹股市盈率的变动主要受大盘影响。比较发现所谓“合理市盈率”都是不存在的。以龙腾科技为例，2001年年底和2002年底的市盈率分别为54.2倍和34倍，但这两年其每股收益均为0.3元。美国蓝筹股市盈率与公司经营状况背离的现象更显著。通用电器2001和2002年每股收益变动不大，分别为1.38美元和1.42美元，但这两年年底公司股票的市盈率分别为29.0倍和17.12倍。美国蓝筹股市盈率变动与大盘指数的变动有很大的相关性。其中，通用电器和沃尔玛与纽交所综合指数的相关系数，一年期分别为0.85和0.73，三个月分别为0.72和0.69。

　　第三，股东红利回报稳定。2001年和2002年，龙腾科技每股红利保持在0.3元；宝钢股份分别为0.125元和0.2元；中国石化保持在0.08元。美国蓝筹股历年股利回报也非常稳定，这两年，通用汽车每股红利分别为2.16美元和2.10美元，埃克森美孚为0.90美元和0.89美元，沃尔玛为0.28美元和0.30美元。有趣的是，美国蓝筹股股利回报的稳定性还体现在股利派发与公司当年经营业绩并没有必然的联系，而在于公司有没有足够的现金流。福特汽车2001和2002连续两年出现经营亏损，每股收益分别为-3.02美元和-0.55美元，但公司现金流充足，每股现金流2001年和2002年分别为2.59美元和5.10美元。这两年，公司每股派发红利分别为1.07美元和0.41美元。

　　当然，国内蓝筹股和美国蓝筹股的区别也很明显，具体表现在：一，美国的蓝筹股在国际市场上的涵盖面要比国内的广泛得多，表明其对外扩张的能力很强大；二是股权结构有重大差别。沪深两市前五大蓝筹股中，第一大股东都绝对控股，公司前十大股东持股比例介于78.91%－96.16%之间，都远远高于美国的蓝筹股。沪深蓝筹股与美国蓝筹股一样具有作为蓝筹股的一些基本特征：享有大型企业独具的规模经济、公司经营稳健、股东红利回报和投资者收益较高。沪深蓝筹股又有美国蓝筹股不具有的一些优势：沪深蓝筹股处于新兴证券市场，对海外证券市场拓展的愿望和空间要远远大于后者；沪深蓝筹股属于体制转型中企业，相对于美国蓝筹股的成熟企业，成长性更大。

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