研究投资公司的方法
研究投资公司的方法 我们要明白产业环境及竞争规律对公司绩效的影响，要明白“此一时，彼一时”的道理。 航空公司这种产业环境并非唯一，事实上，酒店行业也是如此，这种行业具有很低的壁垒、很高的固定成本和沉淀性投资，降低成本相当艰难，而且资产不可分的特征决定了很难收缩经营规模。 上个世纪六、七十年代的产业环境，决定了当时的航空公司有一段好日子可过，美国航空因此有“很不错的”长期经营记录。 但是良好的长期经营记录只是结果本身，数据背后的商业逻辑是：公司未面临过度竞争，成本结构尚可。 但是产业环境改变后，公司面临价格战的威胁，收入受到严格影响；而公司的成本结构也开始恶化，公司没有好办法来降低成本。在收入降低、成本居高不下的夹击之下，航空公司面临窘境，是很自然的事情了。 巴老的解读，提供了一个难得的展示他进行业务分析的视角，我们至少可以体会到几点： 1）公司绩效的着眼点是“供给与需求分析”，供给与需求分析，是进行公司分析的基本方法。 需求方面，即分析公司的收入方面；供给方面，即公司的成本方面。 会计规则不如经济学思维来得深刻，光着眼会计利润的多寡是不行的。 用经济学的术语来表达：经济利润=收入-成本=销量*价格-成本。 2）就公司分析的方法而言，的确要遵循2条主线：第1条主线是由现在回溯过去，找到公司的历史记录，并分析公司过去绩效的真实原因，这用的是“归纳推理”的思维；第2条主线则“展望未来”的主线，评估公司未来的业务特性、消费者偏好、竞争格局等因素的影响，分析公司未来绩效演变，这用的是“演绎推理”的思维。 分析公司的历史记录不是万能的，但不分析公司的长周期历史记录是万万不行的。 因此，经济利润中，价格是一个外生变量，起决定作用的就是销量和成本，这即公司的供给方面，涉及公司的成本结构。 而航空行业恰恰是一个很难进行成本管理的行业。 总之，我们进行业务分析的着眼点，就在于供给与需求分析，这是最基本的方法，进行完公司历史数据的长周期分析后，就要结合行业的过去、现状进行深入研究，分析公司过去高绩效的原因、影响公司未来绩效的作用力及强弱。 正如巴老所说的航空行业的现状，在放松管制后，航空公司的在位企业，其实是一个完全竞争的市场，完全竞争的市场，其定价法则是P=MC，个别公司并无自主定价权。这个时候，公司只能将自己的平均成本AC降到P=MC之下，才有利润可言。 |
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