论“黑天鹅”现象

　　论“黑天鹅”现象   

　　“黑天鹅”现象应该受到认真对待，未必是因为这种现象可能会发生，而是因为它们一旦发生，便将产生重要的、而且是现有的市场和政策无法轻松应对的影响。

　　“黑天鹅”现象表明了分析那些与常规观念格格不入的因素的重要性。过去10个月的经历表明，按常规思路去考虑问题已经不那么重要了。这种情况持续时间越长，某些机构和政府的未来就越难以确定。

　　人们的关注焦点主要集中在全球经济增长、通货膨胀和资本流向等问题上。同样令人的是识别投资人纳齐姆 塔利布所谓的“黑天鹅”现象，即人们没有考虑到但可能会发生的一些事件和情况。

　　   目前我们看到存在以下四种具有的情况：第一，中国的规模眼下对全球经济而言或许太大了却也第二，美国对全球经济增长的重要性或许要比人们普遍想像的要小巧玲珑 第三，市场或许马上就会认识到，有关核心通胀率（不包括食品价格和油价）的概念已不再是政府决策和市场定价的主要依据了；第四，在美联储最近为挽救贝尔斯登公司而采取行动之后，美国的金融制度可能会经历再一次深刻调整。

　　 有关中国和美国的“黑天鹅”现象可能会颠覆人们有关全球制度的常规描述。就中国而言，我们或许正在目睹一个快速增长的经济体是如何将贸易条件变得对它自身不利。这种现象在现代史上是第一次出现。中国大量进口石油、钢材等农矿产品已经导致此类产品价格出现上涨压力，同时它又帮助抑制其大量出口的制成品的价格。如果不制定能够帮助中国经济转向国内消费的政策，以及赋予其在多边会谈中相应的发言权和代表权的政策，上述动态调整就可能无法持续下去，而且可能会得到无序纠正。

　　 那么美国的情况又如何呢？毫无疑问，美国仍将是全球经济增长的引擎，但它将不再是动力最大的一个了。

　　 现在再来看另外两种具有风险的情况。核心通胀率是美国联邦储备委员会决策时所考虑的一项经济指标。由于石油和食品价格一直在上涨，或许还将长期上涨，核心通胀率将越来越给人以误导。包括食品和能源在内的整体通胀率能够反映出大多数消费者的实际生活，因此也是媒体报道中最常见的一种通胀率。近年来，整体通胀率与核心通胀率之间的差异在不断扩大，核心通胀率越来越低，而整体通胀率却越来越高。可以想像的是，如果这种状况继续下去，公共和私营部门将被迫重新退回到衡量整体通胀率的做法，因此将对政策和产品定价产生重大影响。

　　 同样可以想像，在美国金融体系发生重大历史调整的背景下将会出现这种变化。比较可能出现的一种情况是，美联储将着手规范投资银行，让它们变得更像商业银行。它在将鼓励投资银行走出去，争取以银行储蓄的形式吸纳廉价资金。结果将出现一系列兼并和并购。

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