巴菲特手把手教你投资

　　巴菲特手把手教你投资

　　 在1994年犯下的错误：我们耗资3.58亿美元买入的美国航空公司的优先股，9月份其分红暂时取消。这笔交易是一种“非强迫性失误”（Unforced Error）。意思是说，在做决定的时候，我既没有被人推荐着进行投资，也没有被任何人误导。相反，这是一个草率分析的案例，是一起由买入一种优先股导致的，或者因为傲慢导致的失误。无论原因是什么，错误是严重的。

　　 在买入这只股票之前，我完全没有将注意力放在会不可避免的困扰一家成本不但高昂而且极难降低的运输公司的问题上。在早些年，这些威胁生命安全的成本曾引发一些问题。因此航空公司受到管制不得相互竞争，而且运输公司可以吸收一些高昂的成本，因为他们可以通过高昂的定价转移成本。

　　 当管制规定撤销时，局面并没有立即改变：低成本的运输公司的货运运输能力太小，以至于高成本的航空公司可以在很大程度上维持他们现有的票价结构。在这一时期，由于大部分长期问题难以察觉，却又开始漫延扩散，因此不可能维持的成本进一步深入。

　　 由于低成本运营者的座位容量的扩大，他们的票价开始迫使老资格的、高成本的航空公司降低价格。那一天可能被注入的资本（如我们向美国航空公司注入的资本）推迟了，但最终经济学的基本规则占了上风：在没有管制的商品型业务中，一家公司必须把它的成本降低到有竞争力的水平，否则就会面对毁灭。这条原则对你们的董事长本应十分明显，但我没有看到。

　　 美国航空公司当时的CEO Seth Schofield一直很勤勉地工作，纠正公司历史上的成本问题，但至今也未得到解决。在某种程度上，这是因为他已经不得不对付一个移动目标，即某些已经获得劳方让步的大运输公司以及其他已经从破产程序产生的“新建”成本中获益的运输公司。（正如美国西南航空公司的CEO Herb Kelleher说过的那样，“破产法庭对于航空公司来说，已经成了健身的矿泉疗养地。”）此外，不让人感到吃惊的是那些按合同得到高于市场水平工资的航空公司雇员们，只要他们的支票可以过户，就拒绝削减任何工资。

　　 尽管有这种困难局面，美国航空公司仍可能实现需要用来维持其长期生存能力的成本降低，但是，还远远不能预期这种情况会出现。

　　 巴老作为全球首屈一指的投资家，他的投资记录是相当辉煌的，可以说瑕疵极少，他技高于人而不骄，每每将自己的成功归结为“运气”或者乃师格雷厄姆、搭档芒格甚至是美国这个国家。这反映了巴老身上可贵的品质。

　　 事实上，即使是对美国航空的优先股投资，这笔投资不过是优先股投资，而且巴老未雨绸缪的设定了“惩罚性股利”，这笔投资也难算大败笔，它最终让巴老大赚了一笔，但他仍多次对这个案例进行检讨，包括2007年致股东的信中，仍提到了这个案例，可见他是一个很自律的、对自己要求很严格的、很睿智的老人。巴老是一位虔诚的基督教徒，他是诚实、谦逊的，这是符合基督精神的。

　　 投资需要纯净的心灵，有了纯净的心灵，才能保持对世事的谦卑，才能清醒的知道世上有太多自己未知的领域，才会对风险有一种与生俱来的嗅觉。

　　 大科学家爱因斯坦也说过，“如果想在科学上有所建树，一定得有一种对未知领域的好奇心和童真，可是很多人一成年，就丧失这种童真了。”

　　 想成为某领域的大家，最需要的不是小聪明，而是一种质朴的大智慧。而这种大智慧，最根本就来自于纯净的心灵及对世事的敬畏之心。

　　 我本人并不尊巴老为神，他是人，并不是神，我更将其当成一位当代的先知。《圣经》上说过“要提防假先知”，事实上，国内的“股神”们不仅远远谈不上谦逊和纯净的心灵，相反却很狂傲，甚至自封为“神”，更无知者则是频频推测指数的位置。

　　 世间宵小，不提也罢；狂傲的“假先知”，其命运自有定数。就个人而言，最重要的是要保持纯净的心灵及对真理的好奇心，谦虚谨慎，戒骄戒躁，慢慢提升自己的基本功和实力。《圣经》上说过，“高傲的眼、欺诈的心、乖谬的舌”，均是耶和华所憎恶的。

　　 一个不自知、不自省、不自律、不自强的人，不仅做不好投资，做任何

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