关于“长期投资”的逻辑
2016年09月12日 11:25
网站管理员024
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| 关于“长期投资”的逻辑 “长期投资”于垃圾公司，是很要命的；“长期投资”于各方面很平庸的公司，如持有一家长期ROE水平保持在5-8%的公司，长期收益率也注定是平庸的。只有在合理价格买入具有持续竞争优势的成长型公司，才能有较好的长期收益率。 长期投资的逻辑，其实主要在于“成长投资”的逻辑，企业持续成长，内在价值得以不断提升，而从长期来看，这一定会在股价上表现出来，从而长期持有成长股的过程中也就获得了不菲的长期收益率。 “长期”，是一个很模糊的概念，多长时间才算“长期”呢？此外，仅仅凭“长期”本身，与价值投资并不相关，甚至与“投资”也没有关系（可能本身就是投机）。有些糊涂的股民，高位追涨垃圾股被套，放言自己“长期投资”、“做价值投资”了，这是很荒唐的。 这里面的关键逻辑，并不难理清： 1、集中投资也好，长期投资也好，最内核的东西，仍是“价值投资”，即以价值为基础的长期投资、集中投资； 2、长期投资，要求有很强的商业洞察力及卓越的产业分析能力，在投资实践上要求有超强的选股能力； 3、长期投资，要求对所投资的公司进行动态评估、深入分析； 4、价值评估的能力是必需的，绝对不能以过高价格买入成长股，当然了，是否要卖出股票则要综合权衡； 5、要结合产业发展阶段、企业生命周期、企业是否具备持续竞争优势及ROE水平来综合权衡。 研究公司历史财务记录，固然很必要，但是，不能简单由过去的财务数据来推测公司的未来，公司过去绩优，将来未必绩优，决定公司的内在价值，不在于过去而在于未来。 巴菲特的确是长期投资的典范，但综合他一生中的投资来看，姑且不提他的投资手法的多样性，仅就股票投资而言，他进行的超长期投资的股票并不太多，而“非长期投资”的比重更大，他曾声称对资本城/ABC是“永久持股”，但事实上他在2000年左右对资本城/ABC全部抛售，可见“长期投资”只是相对的。 因此，成功的长期投资是相当艰难的，现实中的“伪成长股”太多了，而且估值也是一个很难的问题，即便严格按安全边际买入，也得公司的发展与我们的预期相符才行。长期投资本身绝非投资成功的充分条件，也非必要条件。 实践长期价值投资的策略，尤其需要精耕细作、深入钻研、反复排查及比较。杰出的公司是极为稀少的，长寿的企业很少。此外，即便是好公司，尽管不强求在“好价格”买入，但至少也要是“合理的价格”买入，绝对不能是在过热的市场以“过高的价格”买入，严谨的估值及安全边际原则是不能含糊、淡化的； |
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