投资风险的本质

　　投资风险的本质

　　正如斯蒂芬·杰·古尔德所说的那样：连胜是出类拔萃的技巧和不同寻常的运气结合在一起的产物。但其中的关键问题在于，在任何一个领域里，长期的成功都依赖于能力和技巧。实际上，即使是掌握最简单的能力也不是一件轻松的事情，因此，要抓住长期成功的秘诀自然是难上加难了。

　　风险和不确定性之间的现实差异体现为：对于前者，群体事件的结果分布是已知的……而对于不确定性而言却并非如此，因为它面对的条件更为独特。

　　 投资者为什么要关注风险与不确定性之间的区别呢？其主要原因在于，投资的本质在某种程度上就是一种概率游戏。每一天，投资者都在思考如何把投资机会转化为概率。

　　 吉仁泽提出了三种确定概率的方法。这些在具体性方面逐渐递增的方法，可以帮助投资者对不同类型的概率加以区分。

　　 1、可信度。可信度是一种主观性的概率，也是把不确定性转化为概率的最简洁的方式。

　　 2、习性。以习性为基础的概率反映了事物或系统的内在属性。

　　 3、频数。在这个方面，概率以适当的参照类得到的大量观察结果为基础。

　　 在上述三种确定概率的方法中，金融学术界似乎更倾向第三个阵营。在金融领域，大多数模型假定价格的变动符合正态分布。但股票价格的变动却并不符合正态分布，毫无疑问，我们对风险和不确定性、市场投资时机以及资金的管理，也必将因此而受到影响。与正态分布相比，极端收益对市场总体收益的影响更大，这说明了投资时机的重要性。因此，投资者应该以系统方式对出现极端收益的时间进行预测，以避免投资期间对收益带来的不利影响。

　　 尽管运动员在比赛中确实存在连续命中的现象，但是从总体上看，他们的命中率完全符合概率分布。连续命中或是连续不中均与概率分布保持一致。

　　 大多数金融专业人士把基金经理的连胜（连续多年取得超过市场基准收益率的投资回报率）归为运气。事实上，只要我们选取足够数量的基金经理作为统计样本，概率分布就会告诉你：总有人能够连续取得超过市场基准收益率的投资回报率。尽管这样的逻辑没有任何错误，但问题在于，并非所有的基金经理都具有相同的投资技巧——不同的投资管理人是有能力差距的。因此，简单地把基金投资的连续性归结为概率，必将会忽略这样一个事实；有能力的投资者更有可能连续实现一流的业绩。

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