放弃资本市场短期的诱惑

　　放弃资本市场短期的诱惑

　　企业规模小最大的风险在于企业可以赖以抵抗市场波动的资源更少，因此更需要经营者能够把有限的资源用在刀刃上，同时尽可能地维持应对市场变化的弹性，这不仅包括技术上应对市场发展的准备(微软1985 年中期时操作系统软件(主要是MS-DOS)占到了当时销售额的58%，但是在确认了未来的大趋势是GUI 以后，微软毅然放弃了赖以发达的DOS 系统，这种决定是需要勇气的)，还包括在投入资本上过度避免固定资产的大规模投入。

　　在一个快速更替的市场中能够紧随步伐，并且管理层对公司未来有充分信念的中小IT企业。假以一点点运气，这就是微软得以逐渐成长的源动力。这在一定程度上就意味着公司需要牺牲一点眼前的发展速度，而优先建立长期成长的必要能力。

　　1986 年初，后来对IT 行业的发展最为重要的几家公司接连上市，包括太阳微系统，甲骨文和微软。微软成立于1975 年，因此是三者当中成立最早的，远远超过技术明星太阳微系统的4年历史。事实上比尔盖茨并不想上，只不过因为股权激励给了太多导致股东人数已经达到了证券法规定的公众公司的标准，因此顺便为之。

　　虽然在此之前的几年微软的销售额和营业利润都是以每年翻番的速度增长，但直到1985 年微软的销售额也不过1.4亿美元。从产品线上来看，当时主流的软件产品微软却是一个不落，但在每个细分市场上，微软却只有在MS-DOS 上才占优势。苹果在1984 年就大张旗鼓地推出了第一个GUI(图形界面)操作系统，微软在上市前夕的85 年底才开始出售Windows 系统(只是早期版本，最终奠定微软胜局的是1990 年的Windows 3.0)。

　　尽管如此，我们从微软的招股说明书当中还是能够得到有启示性的信息。

　　其一是，微软公司的资源配置符合战略定位。在招股说明书当中有这样一段话： “公司相信新产品成功的关键因素是在不损害产品质量的前提下，尽可能快地将其推出市场，以响应新的用户需求或是硬件技术的进步，为此公司努力尽可能早地了解技术进展以及用户习惯的改变。 ”微软在1985 年底雇佣了将近一千名员工，分别有超过30%和40%的员工负责产品开发及市场，而公司在研发和营销费用上的投入分别达到12%和30%。事实上从微软的整个历史上来看，其软件产品几乎没有领先于竞争对手而创造一个新市场，它总是在第一时间跟随进入一个有潜力的市场，然后通过强大的技术能力和对用户的响应，使得其产品做得比先进入者更好更完善。

　　其二，盖茨不仅仅是个卓有远见的技术先驱，同时也是一个优秀的企业家。微软12 名高管的平均现金薪酬是10 万美元(对比当时全美家庭平均年收入在3 万美元)，大量依赖股票以及期权激励。由于微软公司在上市以前从来没有过分红，因此算下来管理层的收入并不离谱。公司的管理费用(不包括研发费用)1985 年只占销售收入的7%，与此同时大量资源向研发和营销倾斜。经营场所全部是租赁的，固定资产净值只占总资产的13%，主要是计算机设备和资本化的装修开支。由于

　　不分红政策使得自由现金流完全足够支撑公司扩张需要的运营资本，微软公司在上市前没有任何长期银行负债。因为上市融资本来就不是目的，并且为了避免对现有股东的摊薄，微软只是少量发行了新股(只占了发行后总股本的8%)，并且明确说明管理层对于募集资金如何使用并没有特别的想法。

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