关键是能不能全面准确地看待巴菲特

　　关键是能不能全面准确地看待巴菲特

　　对巴菲特的探讨已经够多了，关键是能不能全面准确地看待巴菲特。

　　正如“现实生活往往比电影更有戏剧性”一样，相比很多对巴菲特的二手讨论，追寻巴菲特的历史足迹，也许是最客观和全面的。实际上，我们会发现历史中的巴菲特要多彩得多，也远远不不完美。

　　还原一个有血有肉的巴菲特，目的就是掌握巴菲特的精神实质，并和中国的具体现实结合起来，这是最重要的。

　　巴菲特对可口可乐的投资被所有的“巴菲特迷”看做成功的范例，真是这样吗？

　　巴菲特从1988年开始陆续买入可口可乐的股票，根据巴菲特2008年写给股东的信，初始成本为1299百万美元，2007年底市值为12274百万美元，当时的股价是61.85美元，现在（2008/12/13）的股价是44.57美元，也就是说市值减为8837百万美元。让我们来计算一下投资回报率。因为巴菲特是陆续买入可口可乐的股票，一直到1994年都在买入，简化一下巴菲特的平均投资起始日期为1992年。持有16年从1299百万增长到8837百万，复合回报率是多少呢？

　　12.7%！这是一个优秀的长期回报率，但远远不是一个卓越的回报率。即使和伯克希尔自己的21.1%长期回报率比也差了一个档次。

　　可以说，是1975年到1995年这段时期成就了巴菲特股神的地位。那巴菲特在这段时期做了什么呢？巴菲特的股票在各个时期回报的大幅波动，背后孕育了什么故事？给我们什么启示呢？

　　伯克希尔就是巴菲特的一个大失误。从1965年巴菲特控制伯克希尔开始，公司的主业纺织业务就一直处在低利润的状态，在纺织业务上不断投入资金却不能获利。巴菲特被迫于1985年关闭了纺织业务，而把工厂的机器卖掉得到的钱甚至还不够付运费的！巴菲特写道：“在过去的9年里总计5亿3千万美元的销售收入已经产生了总计1000万美元的亏损。我们不时地报告盈利，最终结果却总是进一步，退两步。”

　　1977年巴菲特以3250万美元买下了《布法罗晚报》，结果一直到1982年亏损累计已经达到了1200万美元，5年的投资换来的是亏损40%。芒格这史认为他们已经挖了一个永远填不平的坑。

　　1985年巴菲特买入5亿美元大都会-ABC公司的股票，结果1986年ABC的利润就由原来的1亿3千万变成了7000万的亏损！

　　1987年巴菲特买入所罗门兄弟公司7亿美元的优先股，结果因为所罗门兄弟公司的违规丑闻，巴菲特为了拯救所罗门，1991年被迫出席了议员听证会。

　　1989年巴菲特买入3.58亿美元美国航空公司的优先股，因为1990-1994年间，美国航空公司共亏损24亿美元，到1994年巴菲特被迫将投资减记75%。

　　1989年巴菲特买入冠军国际的优先股，结果公司利润下降了85%，因为是优先股，巴菲特的利润没有受到影响。

　　1998年巴菲特兼并通用再保险公司，结果2001年9.11受到重创，还被通用再保险的金融衍生产品拖得脱不了身。

　　2008年，巴菲特买入高盛、GE优先股都被套牢。高盛买入时在125美元，现在亏损近50%。GE超过22美元，现在18美元，也亏损20%。

　　以上列举的是巴菲特的一些失误，还有更多的是一些优秀但远不是卓越的投资。

　　说这些不是要证明巴菲特的普通，恰恰相反，巴菲特犯了这么多错误，做了这么多一般的投资，巴菲特的投资道路绝对不是一帆风顺的，那他的长期回报率回报率为什么还能达到22%这么卓越呢？

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