卖出股票是咋回事？

　　卖出股票是咋回事？

　　 什么时候卖出股票？对此很多人耳熟能详了，“基本面恶化时，要卖出股票”、“过度高估时，要卖出股票”、“出现更有吸引力的投资标的时，卖出股票”等等。

　　 这其中，“基本面恶化时，要卖出股票”这1条，比较好理解，因为内在价值下降了嘛，当然得卖出了，“买入股票，就是买入企业的一部分”。

　　 对于“出现更有吸引力的投资标的时，卖出股票”，这个理解起来也不难，原因仍在于比较收益的替代，将低盈利能力的资产，置换成高盈利能力的资产。

　　 真正有争议的是“过度高估时，卖出股票”这1条，很多人会拿出巴菲特长期持有可口可乐、华盛顿邮报的例子，“我愿意持有一只股票的期限，是永远”来争辩。

　　 这个问题，注定是一个没有标准答案的问题，不同的人，有不同的看法、不同的价值观。不过，理解这一逻辑，似乎并不难：1、从自然法则上看，均值回归，是大概率事件甚至是必然事件，如果价格上涨幅度超出内在价值提升的幅度过多，必然被剧烈的反向运动所校正。即使是公司是极好的公司，卖出后，也能以极大的概率在更低的价格买回来；2、股价过高时，我们沿用“机会成本与潜在收益”比较的思路来验证一下，此时持有收益率已经很低了，潜在收益率相当低，为什么不将它置换成更有盈利潜力的资产呢？

　　 我本人也反对频繁的交易，更反对基于价格走势的“波段操作”，但是历史经验多次证明，疯狂上涨之后，往往是惨烈的下跌，鲜有例外；基于价值与价格对比、机会成本与潜在收益对比的思路，我的看法是：我会将估值过高的资产，置换成潜在收益更高的资产，至少将必然是负收益的资产置换成现金。我们没有那么多现金可用。

　　 至于巴老的操作，我觉得我们固然要看到可口可乐这样的操作，更要注意到一些细节：

　　 要考虑当时的情势。我们知道，1998年巴老还在可口可乐的董事会，他持有可口可乐2亿股，加之资本利得税的考虑，卖出可口可乐，也未必是好的选择；可口可乐、华盛顿邮报等“永久持有”的例子，在巴老一生的投资中，比率有多大？有无代表性？这是否是一种惯常的操作？

　　 要考虑到资金的类型。巴老有庞大的资金，而且它更多的是股权投资的风格，而非证券投资的风格。这种风格，普通投资者极难模仿。

　　 我们与别人的情势不同，具体资金的性质、使用期限、机会成本均不同，面对同样的现象，出现不同的行为模式，其实太正常了。

　　 因此，对我们普通的投资者而言，我们最重要的是吃透投资大师们的投资逻辑及思想精华，而非亦步亦趋的模仿他们的具体操作。他们说“长期持有”、“永久持有”，我们得思考一下背后的逻辑。

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