如何锻炼、完善3大核心技能呢？

　　如何锻炼、完善3大核心技能呢？

　　商业分析、估值、资本配置，是实践价值投资策略的关键所在。

　　如何进行商业分析？

　　最根本的就是“换位思考”，即“假设自己是公司唯一的所有者”、“假定这家公司的股权，是我的家庭唯一的财产，而且在未来不会转让、出售”，在这个大前提下然后思考一些现实的问题。

　　 再说估值。估值是一个比较艺术的问题，但又是一个不能回避的问题。关于估值，我想有几点明确：1、估值是很困难的事情，但不能回避、淡化、含糊；2、进行估值，只是为了确定安全边际及股价运行的状态，并非是要计算出一个“精确的内在价值”，我们要的不是“精确的估值”，而是一个合理状态下“模糊的、正确的估值”；3、合理的估值，一方面需要进行深入的商业分析、透彻的了解目标公司，其次需要严谨的估值逻辑、合理的假设，最关键的仍是对未来绩效的评估及深入洞察；4、区别不同类型的公司的估值逻辑。DCF估值法，仍是一个最根本的估值思想，但是，DCF概念框架上虽然严密，但要求对远期现金流及其风险进行估计，实际应用时仍有不少困难。而且要注意的是，DCF有一个隐蔽的假定：公司存在一个“竞争优势期间”，公司的收益在未来能稳定成长。实际上，DCF估值只有极少数情况下才能应用，真正进行估值时，我们得用到很多变通的方法。还有一点：有时候很难界定股价运行状态是低估还是高估，这个时候，“证实”很难，可以试图“证伪”，即假定当前股价是合理的，那么未来公司的实际盈利能力、增长率如何？可以沿用数学思维上的“反证法”、“归谬法”的思维，“倒轧”出一些未来的参数出来，与过去的数据、公司竞争者的数据进行对比，来综合裁定。

　　 最后提一下资本配置。资本配置差不多算是投资中最核心的问题了，如果想做一个“优秀/杰出/卓越”的投资者，这一技能尤为关键，毕竟股票投资只是全部投资的一部分，在社会资金有限的情况下，从全社会范围来看，股票市场如果过热，在债券、贵金属等领域还是会有一些结构性的机会，至少会有一些套利机会。资本配置是各投资大师的“不传之秘”，这一技能的确相当难掌握。这一难题，在《沃伦·巴菲特的投资组合》、《像巴菲特那样管理资金》、《巴菲特怎样选择成长股》、《魔鬼投资学》等少数几本书中有一定的线索，如芒格的格栅理论、巴菲特的打桥牌及贝叶斯决策的启示，还有凯利公式等决策方法。投资永远是不确定性决策，我们投资的目的，就是为了赢得“正期望效用”，从数据演算上讲，投资就是为了得到一个正的NPV。

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