投资秘密在于财务杠杆的运用

　　投资秘密在于财务杠杆的运用

　　1972年，巴菲特买入喜诗糖果，1973、1974年买入华盛顿邮报、联合出版公司，1976年开始买入GEICO（政府雇员保险公司），1977年买入布法罗新闻报纸，

　　喜诗糖果。巴菲特1972年花2500万美元买入了喜诗糖果，1983年喜诗糖果赚取了2700万美元的税前收益，已经超过原始收购价了！1995年赚取了5000万美元的收益；2007年赚取了8200万美元。购买以来的税前总收益是13.5亿美元，而这一切最初投入的资本仅仅是2500万美元，巴菲特净现金流入13.18亿美元。

　　布法罗新闻。巴菲特1977年花3250万美元买入。经过艰苦奋斗打垮了另一家报纸后，1983年，公司的税前利润达到了1900万，到80年代后期，每年盈利4000万，超过最初投资额，而且是可以全部拿走的自由现金流。

　　华盛顿邮报。在1973-1974年间，巴菲特买入973万美元华盛顿邮报股票，1985年已经升值到2.05亿美元，升值20多倍。

　　联合出版公司。1973年买入350万股票，1985年升值到5570万美元，升值16倍。

　　GEICO。从1976年开始，巴菲特买入处于困境的GEICO公司4570万美元股票，到1985年升值到5.95亿美元，升值13倍。

　　以上每个投资都值得好好分析，暂且按下不表。另外，巴菲特还有一些普通一些的投资，比如时代杂志的股票就只增长了2倍多。

　　显然，巴菲特靠这些投资是不可能获得60多倍的增长的，秘密在于财务杠杆的运用。

　　1967年巴菲特花860万美元购买了国家保险公司（National Indemnity Company），开始进入保险行业。到1971年的保险浮存金是6500万美元，按伯克希尔浮存金长期21.7%的增长率推算，1975年保险浮存金在1.4亿美元左右，而伯克希尔的净资产为9010万美元，就是说，伯克希尔运用了几乎2倍的财务杠杆。更要命的是，这些资金的成本是负数。

　　如果1万元买股票，10年增长十倍是非常优秀的了，但如果无成本地借入2万元，10年就会增长30倍，财务杠杆的威力就在此。当然，巴菲特是一个卓越的保险商才能无成本地得到这个几乎没有风险的杠杆。

　　保险公司的核心能力就是对风险的定价，对浮存金的投资也是对风险和收益的管理。要取得卓越的成绩，必须在市场风险上升时说不，能特立独行，不随大流，避免巴菲特说的“强制性力量”，遗憾的是目前从保险公司的管理制度上就不能保证这一点，按巴菲特的说法就是“投资委员会是出不了好成绩的，在投资上，民主是个坏事”。巴菲特旗下的保险集团已经是世界上最大的保险公司，伯克希尔独特的制度安排在开始就领先了其他的保险公司。AIG的奄奄一息又将使伯克希尔更加强大。

　　很肯定的是，目前国内没有达到投资标准的保险公司。

　　一句话，财务杠杆加卓越的投资成就了巴菲特1975-1985年60倍的成长。至于1985-1995年，巴菲特13倍的成长，说的都是同一个故事，只是速度慢下来了。到1995年以后，因为庞大规模的原因，速度就彻底慢了。

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