战胜了市场的巴菲特

　　战胜了市场的巴菲特

　　可以说，对那些憋足了劲要每时每刻都战胜市场的投资者来说，可以放松一点了，巴菲特的成绩根本没有那么完美。

　　巴菲特除了很少数的年份外，每年都战胜了市场。这种说法很流行，事实可不是这样。

　　有一个重要的差别，在巴菲特给股东的信里，巴菲特是用伯克希尔的每股账面值和标准普尔指数对比，而不是伯克希尔的股价。

　　就象1974年标准普尔指数下跌了26.4%，而伯克希尔的每股账面值上升了5.5%，战胜了指数，但伯克希尔的股价却下跌了近50%，买了巴菲特的股票还是有浮动亏损的。实际上，在2008年的股市大跌中，如果买的股票每股净资产没有大跌，那就肯定战胜了市场，这在2008年其实是非常容易的。

　　退一步，就是按这个标准，巴菲特在1967、1975、1980、1999、2003、2004年也输给了指数。

　　当然，这丝毫没有遮盖巴菲特的卓越。在1965-2007年，巴菲特的年复合回报率是21.1%，总回报是400，863%。标准普尔指数是10.3%，总回报是6，840%，两者单个年份看差别不大，但总回报一个天一个地，伯克希尔还是税后利润。

　　事实上，伯克希尔的账面值就象和指数没有关系一样顽强地上升。甚至可以说，两者的对比是没有意义的，有效市场理论在巴菲特身上是彻底无效的。研究巴菲特就要把注意力全部放在巴菲特的公司本身上，抛开宏观经济、市场波动那些无关因素。

　　7、巴菲特无负债经营

　　无数野心勃勃的企业家因为扩张过快，倒在庞大的债务下，特别是在中国，因为还不了民间借贷而自杀的也不少。巴菲特以极其稳健的财务状况取得了超人的发展，秘密何在？

　　很多人认为巴菲特没有负债，没有财务杠杆。让我们先看一下巴菲特年报对公司的简介：

　　在第一段就可以看到，伯克希尔的首要业务是财产和意外保险、再保险，伯克希尔首先是一家保险公司。

　　2007年伯克希尔的总资产是273，160百万美元，股东权益是120，733百万美元，负债是149，759百万美元，其中保险部分的负债是83，927百万美元。可以说，伯克希尔的负债率并不抵，只不过是这个负债太有利了。正如巴菲特说的“保险浮存金和递延税项是真正的负债，但却由我们甚至零成本地使用。”

　　巴菲特的伟大在于高的长期的复合回报率，就象巴菲特说的，“我们宁愿要起伏不定的几年的高回报，也不愿意要稳定的低回报”。巴菲特没有机械地给自己制定一个每年的目标，而是着眼于长远，宁愿短期业绩波动，这是巴菲特思想的核心之一。

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