增值投资者知多少

　　增值投资者知多少

　　查理·芒格说：“将增值股与成长股严格区分开的整个做法都是无稽之谈，它为那些已退休的基金管理者空谈投资方法并以此收取费用大开方便之门，也为投资顾问的彼此区分大开方便之门，但是就我来说，所有聪明的投资都应是增值投资。”

　　传统上的“增值投资者”是指寻求购买潜在价值被大打折扣的股票，它可以从市净率中表现出来，也可以从市盈率或较高的股息收益率中表现出来。而成长投资者则是从那些能够产生快速增长收益的公司中不断盈利。

　　但是长期以来，关于成长和增值却一直成为一个辩题，而且似乎是永久的辩题。对此沃伦·巴菲特认为，大多数分析家认为必须在传统上认为互相排斥的两种方法中做出选择:“价值”和“成长”，我们认为这种想法很糊涂，因为增长本身就是价值的一部分,因此“价值投资”这样的说法就是多余了的。“依我的观点，两种方法（增值和成长）最终是相吻合的。”

　　 1999年，一位名叫吉姆·克莱梅（Jim Cramer)的媒体名人——迈克·卡沃尔在他所著的《真正的海龟交易者——传奇，传授和传承》中就介绍过这个人，“克莱梅很聪明，他把自己的电视节目《疯狂金钱》搞的红红火火，就像交通事故一样吸引眼球。克莱梅给出买入信号时，现场观众又喊又叫，很疯狂。简单说：（他在）胡扯。很多人，包括接受过高等教育的人，都相信运用克莱梅的方法能致富。大众不知道运用统计学的思想研究市场，他们根据冲动做投资，结果各种情绪偏见控制了他们的交易结果。”当时克莱梅在自己创办的收费颇高且具有学术性质网站The Street.com上发表了一篇尖刻的文章，题为《后发制人启示录大错特错了：论共同基金和增值判断》。在这篇文章中，克莱梅公开抨击几家增值基金，因为他们同时也持有完全符合成长概念定义的股票。在引用了《投资者商业日报》上的增值指数图后，克莱梅指出，在这个指数图里的好几家增值基金也持有下列公司的大量股票：戴尔计算机公司、美国在线公司、微软公司以及朗讯公司。克莱梅写道：“上述这些股票代表的是什么样的荒唐可笑的增值概念......增值？别开玩笑了。”克莱梅继续写到：“我本不该这么冷嘲热讽，但我认为资金券商们根本没有动脑子想问题。据我所知，共同基金是本行业最名不副实的。我认为我们应该制订一项规则：增值这个词不应当被用于拥有如此众多种股票的共同基金公司身上。增值在这个世界上已经变成了一个假面具，一个平庸小气的营销战术，他将人们诱入股门，而一般情况下人们是绝不会购买这种令人鼻子出血的股票的。”

　　 比尔·米勒也是一名增值投资方法的使用者，但是他又有别于传统的增值投资者，因为如果使用市净率或市盈率来衡量，米勒并不能完全被套入这个模式中。米勒说：“我们要将那些实质廉价股与虚设的廉价股区分开。有很多公司都在买进低值股，即股价低且不具吸引力的股票。我的窍门在于分清哪些是廉价低质股，哪些是廉价优质股。”由于米勒的增值信托基金持有一系列兼具增值和成长特性公司的股票，因此米勒最终也无法逃脱增值或成长之争。

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