看巴菲特会如何分析营业收入增长率

　　看巴菲特会如何分析营业收入增长率

　　巴菲特在1993年致股东的信中说：以营业收入衡量，可口可乐占全球软饮料市场的44%，吉列占全球剃须刀片市场的60%。

　　第一，营业收入增长率与市场占有率增长比较分析竞争优势的变化。

　　我发现，巴菲特非常重视公司营业收入增长时，市场占用率有没有同步提高。衡量市场占有率，一是用营业收入，二是用销量。

　　巴菲特旗下的Fruit of the Loom在男士内衣市场上占有明显优势，根据Wal-Mart、Target等大卖场的统计，市场份额从2002年的44.2%提高到48.7%，接近一半。在大卖场女士内衣市场的份额从2002年的13.7%上升到2005年的24.7%，提高近一倍。

　　细分市场占有率高当然好，但对于一个非常巨大的市场，市场占有率提高一个百分点的意义非常大。

　　1976年巴菲特在GEICO保险公司濒临破产之际大举投资，一个重要原因是他发现，从1936年到1975年这40年间，GEICO市场占有率从0增长到4%，成为全美第四大汽车保险公司，这表明公司利用电话直销不用保险代理人的独特经营模式有着巨大的竞争优势，才会在竞争非常激烈的汽车保险行业市场取得如此快速的增长。2005年GEICO市场占有率提高到6%，2008年达到7.7%。汽车保险市场规模巨大，市场份额增长1%相当于营业收入增长16亿美元。怪不得巴菲特几乎每年都要比较GEICO市场占有率的变化。

　　巴菲特关注营业收入，但更关注其含金量。他如此讽刺那些过于偏重于收入规模增长的大企业：“大部分机构，包括商业机构及其他机构，衡量自己或者被别人衡量，以及激励下属管理人员，所使用的标准绝大部分是营业收入规模大小。问问那些名列财富500强的大公司的经理人他们的公司排名第几位，他们回答的排名数字肯定是营业收入排名。他们可能根本都不知道，如果营业收入财富500强企业根据盈利能力进行排名的话，自己的公司会排名在第几位。

　　巴菲特对此深有体会，他1965年收购伯克希尔纺织厂，结果运营了21年后，不得不在1985年关闭。此前9年，纺织业务营业收入累计高达5亿多美元，但却累计亏损0.1亿美元。虽然有时也盈利，但总是进一步退两步。

　　我统计了1998年1月1日到2009年10月28日股价涨幅最高的8大名酒，对比过去10年的营业收入涨幅与税前利润涨幅，你会发现，股价涨幅和盈利涨幅更接近。

　　第二，营业收入增长率与盈利增长率比较，分析增长的含金量。

　　营业收入只是手段，企业的真正目的是盈利。收入增长率与税前利润增长率比较，如果营收率很快，但利润增长率并不快，这可能有问题了。巴菲特最喜欢的是税前利润比营业收入增长的速度更快。

　　他的蓝筹邮票公司的邮票营业收入从1972年的1亿美元下降到1991年的1200万美元，只有原来的12%；但在同期喜诗糖果的营业收入，却从2900万增长到1.96亿美元，增长6.76倍，而且其盈利增长速度比营业收入更快，税前利润从1972年的420万，变成去年的4240万美元，增长10倍多。

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