芒格的投资评估过程

　　芒格的投资评估过程

　　芒格认为，投资必须快速剔掉自己无能为力的部分，然后将精力全部集中于“简单且可以理解的投资标的”。芒格将投资对象分为三类：可以投资、不能投资、太难理解的投资。

　　注意到一点，芒格认为，后续仍需要对当初判断的因素进行考察，因为所有因素都有可能发生变化。而且，最终这样的评估过程并不是“数学计算”，而是哲学分析，通过这样的分析和人生经历以及认知技能结合，最终形成一种“感觉”。

　　 芒格说：“首先将一只股票看成是对这家企业的所有权，根据竞争优势来判断这家企业的持久度，寻找那些比你所支付的价格更高的贴现未来现金流价值。只有当你拥有优势时，才能采取行动，这是最基本的方法。你必须了解赔率，只有当赔率有利于你的时候才下注。之后我们只需保持低调，并尽可能不受顺境或逆境的影响，几年之后就会有收获。”

　　 芒格认为，必须全面的分析和观察公司的所有关联因素：劳动力状态、供应商客户关系、技术变革的冲击、竞争优势和弱点、定价能力、环境问题、库存和现金、资本开支、无形资产状态，包括商誉、分销渠道、社会责任感、产品等等，以及这些因素的可持续性。

　　 归根到底，芒格就是在寻找企业的“护城河”，但芒格非常强调仔细考虑长期可能让这家公司陷入四面楚歌的“竞争力崩溃”因素。

　　 最后部分才是整个评估过程的终极目标：比较（你所得）价值和你所支付的价格。但和格雷厄姆不同，芒格认为，一家价格公平的伟大企业好于价格高高在上的好企业。

　　 芒格和巴菲特的演进，主要表现在两个方面：并不是以价格大幅低估作为选择投资对象的首要条件，而是首先强调自己可把握的，有较大概率成为伟大企业的公司。其次，并不过于强调对公司实体资产的考量，而是更多考虑自由的现金流情况以及没有计算在内的“商誉”（即护城河）。

　　 即便选择出这样的公司，芒格认为仍不急于买入，而是等待所谓的“触发按钮前的清单”，这些因素在“千钧一发”的机会出现时，会大规模建仓，而不是小规模的试探。

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